Будет объявлено (TBA)

Будет объявлено (TBA) — это термин, обычно используемый на рынке ипотечных ценных бумаг (MBS). Он относится к рынку форвардных контрактов, который позволяет торговлю ипотечными ценными бумагами на будущую дату без указания фактических ценных бумаг на момент сделки. Этот механизм способствует ликвидности и гомогенизирует различные ипотечные ценные бумаги в стандартизированные контракты, которые легче торговать.

Введение в торговлю TBA

Рынки TBA были созданы, чтобы позволить инвесторам торговать пулами ипотечных кредитов до того, как кредиты будут собраны. Этот процесс поддерживает общую ликвидность ипотечного рынка, предоставляя систему, в которой кредиторы могут продавать пулы ипотечных кредитов с большей гибкостью. После завершения транзакции конкретные пулы, удовлетворяющие условиям контракта (эмитент, купон и срок погашения), доставляются на согласованную дату.

Ключевые характеристики торговли TBA

1. Стандартизация: Рынок TBA стандартизирует ключевые условия сделки, такие как купонная ставка, срок погашения и номинальная стоимость, оставляя открытой идентичность конкретного пула, который будет доставлен, до двух дней до даты расчёта.

2. Руководящие принципы добросовестной поставки: Сделки должны соответствовать правилам, установленным Ассоциацией индустрии ценных бумаг и финансовых рынков (SIFMA). Эти правила включают допустимые отклонения в основной сумме и других характеристиках ипотечных пулов.

3. Даты расчёта: Дата расчёта для сделок TBA обычно наступает через месяц в будущем, часто на двенадцатый рабочий день, обеспечивая время для сборки и доставки ипотечных пулов.

4. Определённые пулы: Инвесторы имеют возможность торговать определёнными пулами в дополнение к TBA, предлагая больший контроль над характеристиками ипотечных ценных бумаг, которые они покупают.

Преимущества и недостатки

Преимущества

1. Ликвидность: Торговля TBA значительно повышает ликвидность на рынке MBS, предоставляя стандартизированный и широко принятый метод для торговли большими объёмами ценных бумаг.

2. Прозрачность ценообразования: Стандартизированный характер торговли TBA способствует лучшим механизмам определения цены и позволяет покупателям и продавцам более эффективно договариваться о ценах.

3. Управление рисками: Позволяя форвардное ценообразование MBS, контракты TBA помогают кредиторам управлять риском, связанным с удержанием ипотечных кредитов до тех пор, пока они не смогут продать их как часть пула.

Недостатки

1. Базисный риск: Рынок TBA вводит базисный риск, поскольку фактически доставленная ценная бумага может иметь характеристики досрочного погашения, отличные от эталонного TBA.

2. Неопределённость: Отсутствие конкретики в контрактах TBA может создавать неопределённость относительно точного состава пула, который будет доставлен, что может повлиять на результаты MBS.

3. Сложность: Хотя TBA обеспечивают ликвидность и стандартизацию, они также добавляют уровни сложности в процесс торговли, требуя глубокого понимания и управления рисками.

Механика торговли TBA

Исполнение сделки

Когда стороны соглашаются на сделку TBA, они определяют и согласовывают несколько характеристик пула MBS, который будет доставлен, включая:

Требования к марже

Участники рынка TBA обычно должны предоставлять маржу для обеспечения исполнения контракта. Маржа корректируется ежедневно на основе рыночных движений до даты расчёта.

Стандарты добросовестной поставки

SIFMA определяет руководящие принципы, которым должны соответствовать пулы MBS, чтобы квалифицироваться как “добросовестная поставка” для сделок TBA. Они включают параметры по составу пула, такие как допустимые диапазоны для средневзвешенного срока погашения и отклонений в балансе кредита.

Применение на финансовых рынках

Ипотечные кредиторы

Ипотечные кредиторы используют рынки TBA для хеджирования риска изменения процентных ставок между моментом фиксации ставки по ипотечному кредиту с заёмщиком и продажей кредита в пул MBS. Заключая сделку TBA, кредиторы могут эффективно зафиксировать цену, по которой они продадут MBS, таким образом защищая свою маржу по кредиту.

Институциональные инвесторы

Институциональные инвесторы, такие как взаимные фонды, страховые компании и пенсионные фонды, используют рынок TBA для приобретения MBS, которые соответствуют определённым критериям доходности и дюрации. Ликвидность рынка TBA позволяет этим крупным учреждениям эффективно входить в позиции и выходить из них.

Хедж-фонды

Для хедж-фондов рынок TBA предоставляет возможности для реализации различных торговых стратегий, включая арбитраж, управление дюрацией и использование базисных спредов. Эти стратегии потенциально могут принести прибыль от расхождений между ценами TBA и спецификами доставленных пулов.

Риски, связанные с торговлей TBA

Риск досрочного погашения

Риск досрочного погашения является значительной проблемой на рынке TBA. Поскольку домовладельцы могут рефинансировать или досрочно погасить свои ипотечные кредиты, денежные потоки от ипотечных ценных бумаг могут быть неопределёнными.

Рыночный риск

Рыночный риск, включая движения процентных ставок и цен на жильё, может повлиять на стоимость MBS, приобретённых через сделки TBA. Эти изменения могут оказать значительное влияние на результаты позиции TBA.

Риск контрагента

Хотя риск контрагента обычно управляется через требования к марже и стандартизированные контракты, шанс того, что контрагент может не выполнить свои обязательства, всегда существует.

Заключение

Торговля TBA (Будет объявлено) играет решающую роль на рынке ипотечных ценных бумаг, обеспечивая ликвидность, стандартизированные торговые условия и управление рисками для участников, начиная от ипотечных кредиторов и заканчивая институциональными инвесторами и хедж-фондами. Хотя рынок TBA приносит значительные преимущества, такие как повышенная ликвидность и прозрачность ценообразования, он также требует сложного управления рисками и вводит определённые сложности и риски, включая базисный риск и риск досрочного погашения. Понимание механики, применения и присущих рисков торговли TBA необходимо для всех, кто участвует в этом ключевом сегменте финансовых рынков.

Для получения дополнительной информации об отраслевых стандартах, регулировании и руководящих принципах добросовестной поставки,