Общая стоимость предприятия (TEV)

Общая стоимость предприятия (TEV), иногда называемая просто стоимостью предприятия (EV), — это комплексный показатель общей стоимости компании. Он широко используется в финансах, особенно в корпоративных финансах, инвестиционном анализе и слияниях и поглощениях (M&A). TEV учитывает рыночную капитализацию компании, но также включает долг, доли меньшинства, привилегированные акции и исключает денежные средства и их эквиваленты. Это целостное представление делает TEV критическим показателем для инвесторов, стремящихся понять истинную стоимость компании.

Определение и важность

TEV обеспечивает более точную оценку компании, чем только рыночная капитализация, потому что она включает влияние долга и денежных резервов. Рыночная капитализация учитывает только стоимость капитала компании, что может вводить в заблуждение для фирм со значительным долгом или денежными остатками. TEV, следовательно, представляет более четкую картину чистой стоимости и финансового здоровья компании.

Формула:

[ \text{TEV} = \text{Market Capitalization} + \text{Total Debt} + \text{Minority Interest} + \text{Preferred Equity} - \text{Cash and Cash Equivalents} ]

Компоненты TEV

Рыночная капитализация: Общая рыночная стоимость выпущенных акций компании. Она рассчитывается путем умножения текущей цены акции на общее количество выпущенных акций.
Общий долг: Включает как краткосрочный, так и долгосрочный долг. Долг включен, потому что он представляет обязательство, которое должно обслуживаться независимо от структуры капитала компании.
Доли меньшинства: Часть дочерних компаний, не принадлежащая материнской компании. Это необходимо включить, потому что оно представляет собой требование на часть активов компании.
Привилегированный капитал: Представляет собой долю владения в компании, которая имеет более высокое требование к активам и прибыли, чем обыкновенные акции. Держатели привилегированных акций обычно получают дивиденды раньше держателей обыкновенных акций и имеют приоритет в случае ликвидации.
Денежные средства и их эквиваленты: Высоколиквидные активы, которые держит компания, включая денежные средства, рыночные ценные бумаги и казначейские векселя. Эта сумма вычитается из общей суммы, потому что она доступна для погашения долга или возврата акционерам.

Применения TEV

1. Сравнение оценок

Инвесторы используют TEV для сравнения компаний с разными структурами капитала. Традиционные показатели, такие как коэффициент цена/прибыль (P/E), могут быть искажены различными уровнями долга и денежных средств. Используя TEV, сравнения между компаниями становятся более значимыми, поскольку TEV учитывает эти факторы.

2. Анализ поглощений

В слияниях и поглощениях TEV имеет решающее значение, поскольку отражает стоимость приобретения компании. Это включает принятие на себя долга компании, но также использование любых денежных средств, которыми она располагает. Приобретающая компания может использовать TEV для определения справедливой оценки целевой компании относительно её финансового здоровья и потенциала будущей прибыли.

3. Оценка финансового здоровья

TEV в сочетании с EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации и износа) обеспечивает такие коэффициенты, как мультипликатор EV/EBITDA, который широко используется для оценки финансового здоровья компании без влияния её структуры капитала. Более низкий мультипликатор EV/EBITDA может указывать на то, что компания недооценена, в то время как более высокий мультипликатор может предполагать переоценку.

4. Оптимизация структуры капитала

TEV помогает руководству компании и инвесторам понять влияние решений о структуре капитала. Такие идеи бесценны для оптимизации баланса между собственным капиталом и долгом для минимизации стоимости капитала компании.

Расчет TEV: пошаговое руководство

Шаг 1: найдите рыночную капитализацию

Формула: Рыночная капитализация = текущая цена акции (\times) общее количество выпущенных акций
Пример: Если компания имеет 10 млн выпущенных акций по цене $50 каждая, её рыночная капитализация составляет $500 млн.

Шаг 2: добавьте общий долг

Включите как краткосрочный, так и долгосрочный долг из баланса компании.
Пример: Если у компании есть $200 млн долгосрочного долга и $50 млн краткосрочного долга, общий долг составляет $250 млн.

Шаг 3: добавьте привилегированный капитал

Включите рыночную стоимость любых привилегированных акций.
Пример: Если у компании есть $50 млн привилегированных акций, добавьте эту сумму к общей сумме.

Шаг 4: добавьте доли меньшинства

Включите сумму долей меньшинства, указанную в разделе капитала баланса.
Пример: Если доли меньшинства составляют $30 млн, добавьте это к общей сумме.

Шаг 5: вычтите денежные средства и их эквиваленты

Вычтите денежные средства и эквиваленты, чтобы отразить, что может быть использовано для погашения долга.
Пример: Если компания имеет $100 млн денежных средств, вычтите эту сумму.

Общий расчет TEV

Используя вышеприведенные компоненты: [ \text{TEV} = $500 \, \text{млн} + $250 \, \text{млн} + $50 \, \text{млн} + $30 \, \text{млн} - $100 \, \text{млн} = $730 \, \text{млн} ]

TEV на практике: примеры тематических исследований

Тематическое исследование 1: технологический сектор

Рассмотрим две вымышленные технологические компании, TechA и TechB, со следующими финансовыми показателями:

TechA

Рыночная капитализация: $800 млн
Общий долг: $200 млн
Привилегированный капитал: $50 млн
Доли меньшинства: $40 млн
Денежные средства и эквиваленты: $150 млн

[ \text{TEV}_{\text{TechA}} = 800 + 200 + 50 + 40 - 150 = $940 \, \text{млн} ]

TechB

Рыночная капитализация: $1 млрд
Общий долг: $100 млн
Привилегированный капитал: $0 млн
Доли меньшинства: $30 млн
Денежные средства и эквиваленты: $200 млн

[ \text{TEV}_{\text{TechB}} = 1000 + 100 + 0 + 30 - 200 = $930 \, \text{млн} ]

Несмотря на то что TechB имеет более высокую рыночную капитализацию, TechA имеет немного более высокую TEV, подчеркивая важность учета долга и денежных остатков.

Тематическое исследование 2: розничный сектор

Рассмотрим две розничные компании, RetailX и RetailY:

RetailX

Рыночная капитализация: $500 млн
Общий долг: $300 млн
Привилегированный капитал: $20 млн
Доли меньшинства: $10 млн
Денежные средства и эквиваленты: $50 млн

[ \text{TEV}_{\text{RetailX}} = 500 + 300 + 20 + 10 - 50 = $780 \, \text{млн} ]

RetailY

Рыночная капитализация: $450 млн
Общий долг: $100 млн
Привилегированный капитал: $10 млн
Доли меньшинства: $5 млн
Денежные средства и эквиваленты: $20 млн

[ \text{TEV}_{\text{RetailY}} = 450 + 100 + 10 + 5 - 20 = $545 \, \text{млн} ]

Более высокая TEV RetailX, несмотря на сопоставимую рыночную капитализацию, отражает её более высокую долговую нагрузку — критический фактор для рассмотрения инвесторами.

Заключение

Общая стоимость предприятия (TEV) — это важнейший показатель в финансовом мире. Он обеспечивает всестороннее представление об оценке компании, учитывая все аспекты её структуры капитала. TEV широко используется в различных функциях, включая сравнение инвестиций, ценообразование поглощений, оценку финансового здоровья и оптимизацию структуры капитала.

Понимание и точный расчет TEV жизненно важны для инвесторов, аналитиков и корпоративных менеджеров. Включая все финансовые обязательства и активы, TEV обеспечивает целостный подход к оценке истинной стоимости бизнеса.