Своп совокупной доходности

Введение

Своп совокупной доходности (TRS) — это сложный финансовый производный контракт, который обменивает совокупную доходность одного актива на совокупную доходность другого. Совокупная доходность, по сути, означает сумму прироста капитала и дохода, генерируемого активом, который может быть в форме процентных платежей, дивидендов или повышения стоимости. TRS обычно используется институциональными инвесторами, хедж-фондами и инвестиционными банками для получения экспозиции к определенным активам без фактического владения ими.

Примечание: Публикация LIBOR прекратилась для большинства сроков после 2023 года, и рынки перешли на безрисковые референтные ставки, такие как SOFR (USD), SONIA (GBP) и ESTR (EUR).

В свопе совокупной доходности одна сторона («получатель совокупной доходности») получает совокупную доходность указанного актива, которая обычно включает как дивиденды или проценты, так и прирост капитала, в то время как другая сторона («плательщик совокупной доходности») получает указанную доходность, часто фиксированную или плавающую процентную ставку. Актив, о котором идет речь, часто называют «референсным активом» или «базовым активом».

Механизм свопа совокупной доходности

Свопы совокупной доходности могут быть структурированы различными способами, но основные механизмы включают:

  1. Референсный актив: Это актив, совокупная доходность которого обменивается. Это может быть что угодно от акций, облигаций, ипотечных кредитов до даже портфеля кредитов или любого другого актива, который генерирует доходность.

  2. Плательщик доходности и получатель доходности:
    • Плательщик доходности соглашается выплачивать совокупную доходность референсного актива.
    • Получатель доходности соглашается выплачивать процентную ставку, которая может быть фиксированной или плавающей.

  3. Платежи: Доходности (как от референсного актива, так и процентные платежи) обмениваются периодически. Частота этих платежей может быть ежемесячной, ежеквартальной или ежегодной, как согласовано в контракте свопа.

  4. Расчет: В конце срока контракта доходности взаимозачитываются. Если обязательство плательщика совокупной доходности превышает обязательство получателя доходности, плательщик производит чистый платеж получателю, и наоборот.

Пример свопа совокупной доходности

Представьте, что хедж-фонд хочет получить экспозицию к доходности определенного фондового индекса, но не хочет фактически покупать акции из-за регуляторных ограничений или других причин. Вместо этого они заключают TRS с инвестиционным банком.

В конце каждого периода, если совокупная доходность от фондового индекса выше, чем процентные платежи, инвестиционный банк заплатит хедж-фонду разницу. Если совокупная доходность ниже, хедж-фонд заплатит инвестиционному банку.

Преимущества и недостатки

Преимущества:

  1. Кредитное плечо: TRS позволяют инвесторам получить экспозицию к активу без необходимости выделять полный капитал, необходимый для прямой покупки актива.
  2. Ликвидность: Заключая TRS, инвестор может достичь желаемой экспозиции без необходимости иметь дело с проблемами ликвидности базового актива.
  3. Гибкость: TRS можно структурировать для удовлетворения конкретных потребностей договаривающихся сторон, включая детали по частоте платежей, продолжительности и типам обмениваемой доходности.

Недостатки:

  1. Риск контрагента: Получатель совокупной доходности подвержен кредитному риску плательщика совокупной доходности.
  2. Сложность: Структура и условия TRS могут быть сложными и могут требовать глубокого финансового понимания и управления.
  3. Регуляторные вопросы: TRS часто подвержены строгим регуляциям, которые могут различаться в зависимости от юрисдикции.

Примеры использования

  1. Хедж-фонды: Хедж-фонды часто используют TRS для получения экспозиции к финансовым активам без фактического их владения, что обеспечивает большую гибкость и более эффективное использование капитала.
  2. Банки: Банки могут использовать TRS для хеджирования кредитного риска по кредитам или другим активам, которые они держат на своих балансах.
  3. Инвестиционные фирмы: Эти фирмы могут использовать TRS для временного размещения капитала в высокодоходные активы без необходимости долгосрочных обязательств.

Рыночная и регуляторная среда

Учитывая сложность и потенциальные риски, связанные с TRS, они находятся под пристальным наблюдением и регулируются финансовыми органами. Регуляции могут различаться в зависимости от страны, но часто включают требования к раскрытию информации, отчетности и соблюдению стандартов достаточности капитала.

Например, в Соединенных Штатах закон Додда-Франка усилил регуляторный надзор за различными производными инструментами, включая TRS. В Европе регуляции, такие как EMIR (Европейское регулирование рыночной инфраструктуры), предоставляют руководство по клирингу и отчетности по деривативным контрактам.

Известные институты

Несколько финансовых институтов известны своим участием на рынке TRS:

Эти институты предоставляют различные продукты и услуги TRS, облегчая сделки и обеспечивая ликвидность рынку.

Заключение

Своп совокупной доходности служит мощным финансовым инструментом для тех, кто хочет управлять или получить экспозицию к доходности различных активов без необходимости прямого владения активами. Хотя они очень полезны из-за кредитного плеча и гибкости, которые они предлагают, TRS также сопряжены с рисками, особенно связанными с контрагентом и регуляторными проблемами. Поэтому они главным образом используются искушенными инвесторами и институтами, которые обладают всесторонним пониманием финансовых рынков и производных инструментов.