Трастовые привилегированные ценные бумаги (TruPS)

Введение

Трастовые привилегированные ценные бумаги (TruPS) представляют собой уникальный гибридный финансовый инструмент, который сочетает элементы как долговых, так и долевых ценных бумаг. Созданные для помощи финансовым учреждениям в привлечении капитала, TruPS являются особенно сложными и часто требуют глубокого понимания как корпоративных финансов, так и регуляторной среды. Данный документ представляет всестороннее исследование TruPS, сосредоточенное на их структуре, использовании, преимуществах, рисках и их роли на финансовых рынках.

Определение и структура

TruPS являются финансовыми инструментами, выпускаемыми трастом, спонсируемым финансовым учреждением. Траст обычно привлекает средства путем выпуска привилегированных ценных бумаг инвесторам, а затем предоставляет выручку финансовому учреждению, которое, в свою очередь, выпускает младшие субординированные облигации обратно трасту. Эти облигации фактически выступают в качестве обеспечения привилегированных ценных бумаг, выпущенных трастом.

Ключевые характеристики

Срок погашения: TruPS обычно имеют длительные сроки погашения, часто около 30 лет.
Дивидендные выплаты: Периодические дивидендные выплаты, которые обычно являются фиксированными или плавающими.
Налоговый вычет: Процентные платежи по младшим субординированным облигациям подлежат налоговому вычету для эмитента.
Субординация: В случае банкротства держатели TruPS находятся в младшей позиции по отношению к держателям долговых обязательств учреждения, но в старшей позиции по отношению к держателям обыкновенных акций.

Происхождение и регуляторная история

Трастовые привилегированные ценные бумаги приобрели популярность после регуляторных изменений, которые позволили банкам учитывать их в качестве капитала первого уровня, что имеет решающее значение для требований к регулятивному капиталу. До финансового кризиса 2007-2008 годов TruPS широко использовались банками и финансовыми учреждениями для соблюдения требований к достаточности капитала, установленных регуляторными органами, такими как Базельский комитет по банковскому надзору.

Влияние базельских норм

В соответствии с Базелем II и последующими нормами Базеля III порядок учета TruPS в расчетах достаточности капитала претерпел значительные изменения. Первоначально эти инструменты были привлекательны, поскольку позволяли учреждениям увеличивать свой капитал первого уровня без размывания обыкновенного капитала. Однако Базель III ввел более строгие стандарты, снизив привлекательность и регуляторные преимущества использования TruPS.

Преимущества

Эффективность капитала

TruPS могут быть эффективным способом для финансовых учреждений привлекать долгосрочный капитал без выпуска обыкновенных акций, тем самым избегая размывания акционерного капитала существующих акционеров.

Налоговые преимущества

Проценты, выплачиваемые по связанным младшим субординированным облигациям, подлежат налоговому вычету, что может сделать TruPS более дешевыми по сравнению с другими механизмами привлечения капитала.

Гибкость

TruPS предлагают эмитентам гибкость в отношении отсрочки процентных платежей при определенных условиях без возникновения дефолта.

Риски и недостатки

Кредитный риск

Поскольку TruPS являются субординированными по отношению к старшему долгу, они несут более высокие кредитные риски. В случае неплатежеспособности эмитента держатели TruPS могут понести существенные убытки.

Сложность

Структура TruPS может быть сложной, включая множество уровней субординации и условных графиков платежей. Эта сложность может сделать их менее прозрачными и более трудными для точной оценки.

Регуляторные изменения

Изменения в регуляторном режиме TruPS, такие как те, которые были введены Базелем III, могут повлиять на их привлекательность и экономическую выгоду для эмитентов.

Роль на финансовых рынках

События после кризиса

Финансовый кризис выявил несколько уязвимостей, связанных с TruPS. Например, их субординация и длительные сроки погашения делали их рискованными и неликвидными в периоды финансовых трудностей. Следовательно, регуляторные реформы, такие как Базель III, стремились ограничить их использование в расчетах регулятивного капитала.

Рыночная динамика и эмитенты

Эмитенты

Банки и финансовые учреждения являются основными эмитентами TruPS. Структуры могут значительно различаться в зависимости от конкретных требований эмитента и регуляторной среды.

Инвесторы

Институциональные инвесторы, такие как пенсионные фонды, страховые компании и хедж-фонды, являются типичными покупателями TruPS, привлеченные их более высокой доходностью по сравнению с другими ценными бумагами с фиксированным доходом.

Практический пример

Одним из примечательных примеров является выпуск TruPS компанией AIG (American International Group) до финансового кризиса. Эти инструменты сыграли существенную роль в структуре капитала компании, но стали значительным бременем во время кризиса, иллюстрируя как преимущества, так и подводные камни использования сложных капитальных инструментов.

Заключение

Трастовые привилегированные ценные бумаги представляют собой сложный финансовый инструмент, сочетающий элементы долга и капитала. Они предлагают финансовым учреждениям способ эффективного привлечения капитала, но сопряжены с повышенной сложностью и рисками. Регуляторные изменения и рыночная динамика в значительной степени влияют на их привлекательность и применимость. Понимание этих инструментов требует глубокого знания корпоративных финансов, регуляторной среды и их последствий в различных рыночных условиях.

Для получения более подробной информации о трастовых привилегированных ценных бумагах вы можете изучить специализированные финансовые ресурсы или связаться с финансовыми учреждениями, специализирующимися на таких инструментах, как AIG.

Ссылки

Детали и анализ TruPS можно найти в подробных финансовых отчетах AIG и других крупных финансовых учреждений, занимающихся выпуском TruPS.
Руководства Базеля III и их влияние на финансовые инструменты доступны через регуляторные органы, такие как Базельский комитет по банковскому надзору.

Библиотека алготрейдинга