Непроторгованные казначейские облигации

Непроторгованные казначейские облигации относятся к ценным бумагам Казначейства США, которые больше не являются последними выпущенными в определенном диапазоне сроков погашения. В отличие от проторгованных казначейских облигаций, которые являются последними выпущенными эталонными ценными бумагами, непроторгованные ценные бумаги являются более старыми выпусками, которые когда-то были эталоном, но с тех пор были вытеснены более новыми выпусками.

Понимание непроторгованных казначейских облигаций

Когда Министерство финансов США выпускает новую ценную бумагу в определенном диапазоне сроков погашения (например, 2-летнюю, 5-летнюю, 10-летнюю), эта новая ценная бумага становится проторгованной ценной бумагой. Каждый новый выпуск заменяет предыдущий. После введения нового выпуска более старая ценная бумага с тем же сроком погашения переходит в статус непроторгованной.

Характеристики

Ликвидность: Непроторгованные казначейские облигации обычно испытывают более низкие объемы торговли и, следовательно, менее ликвидны, чем их проторгованные аналоги. Ликвидность определяет, насколько быстро и легко ценная бумага может быть куплена или продана на рынке без значительного влияния на её цену. Из-за более низкой ликвидности непроторгованные казначейские облигации могут иметь более широкие спреды между ценами покупки и продажи по сравнению с проторгованными ценными бумагами.
Доходность: Инвесторы часто обнаруживают, что непроторгованные казначейские облигации предлагают немного более высокую доходность для компенсации их более низкой ликвидности. Эта разница в доходности часто называется премией за ликвидность. Инвесторы, ищущие небольшого увеличения доходности, могут предпочесть эти ценные бумаги, предполагая, что они могут принять более низкую ликвидность.
Ценовая чувствительность: Поскольку непроторгованные казначейские облигации находятся на рынке в течение более длительного периода, они могут проявлять различную ценовую чувствительность к изменениям процентных ставок по сравнению с проторгованными ценными бумагами. Это в основном обусловлено различиями в объемах торговли, предпочтениями участников рынка и общим восприятием этих ценных бумаг.
Доступность: Доступность непроторгованных казначейских облигаций определяется первоначальным размером выпусков Казначейства и их обращением на вторичном рынке. Поскольку эти ценные бумаги являются более старыми выпусками, могут быть случаи, когда найти конкретную непроторгованную ценную бумагу может быть сложно, особенно если значительная часть выпуска была заблокирована в портфелях «купи и держи».

Использование в портфелях

Институциональные инвесторы, хедж-фонды и опытные индивидуальные инвесторы часто включают непроторгованные казначейские облигации в свои портфели по различным стратегическим причинам:

Увеличение доходности: Учитывая, что непроторгованные казначейские облигации обычно предлагают более высокую доходность, чем их проторгованные аналоги, они могут обеспечить стратегию увеличения доходности для портфелей с фиксированным доходом.
Арбитражные возможности: Участники рынка, особенно хедж-фонды, могут использовать арбитражные стратегии между проторгованными и непроторгованными казначейскими облигациями. Эти арбитражные сделки часто используют разницу в ценах и спреды доходности между двумя ценными бумагами.
Диверсификация: Непроторгованные казначейские облигации могут вести себя иначе по сравнению с проторгованными ценными бумагами в определенных рыночных условиях, предлагая дополнительные преимущества диверсификации в портфеле с фиксированным доходом.
Хеджирование: Некоторые инвесторы используют непроторгованные казначейские облигации для хеджирования против специфических рисков в своих портфелях, включая риски процентных ставок и риски ликвидности.

Механизм ценообразования непроторгованных казначейских облигаций

Ценообразование непроторгованных казначейских облигаций на вторичном рынке включает несколько факторов:

Рыночный спрос и предложение: Цена зависит от текущего спроса и предложения конкретной ценной бумаги на рынке.
Изменения кривой доходности: Изменения общей кривой доходности могут повлиять на цену непроторгованных казначейских облигаций.
Кредитный риск и риск дефолта: Ценные бумаги Казначейства США обычно считаются свободными от кредитного риска и риска дефолта; однако рыночные восприятия могут влиять на ценообразование.
Институциональные владения: Крупные институциональные владения конкретной непроторгованной ценной бумагой могут снизить рыночную доступность и повлиять на ценообразование.

Торговля непроторгованными казначейскими облигациями

Торговля непроторгованными казначейскими облигациями требует иного подхода, чем торговля проторгованными ценными бумагами, в первую очередь из-за различий в ликвидности и рыночной активности.

Торговые платформы

Торговля непроторгованными казначейскими облигациями может осуществляться через различные платформы:

Внебиржевые (OTC) рынки: Многие непроторгованные казначейские облигации торгуются на внебиржевых рынках, где брокеры-дилеры содействуют сделкам.
Электронные торговые платформы: Платформы, такие как Tradeweb и Bloomberg, содействуют электронной торговле непроторгованными казначейскими облигациями, обеспечивая большую прозрачность и доступ к более широкому кругу участников рынка.

Tradeweb: Tradeweb Bloomberg: Bloomberg

Участники рынка

Участники рынка непроторгованных казначейских облигаций включают:

Хедж-фонды: Занимаются такими стратегиями, как базисная торговля и арбитраж кривой доходности.
Страховые компании и пенсионные фонды: Ищут увеличения доходности и диверсификации портфеля с фиксированным доходом.
Государственные учреждения: Иногда участвуют в крупнообъемных покупках или продажах этих ценных бумаг.

Риски, связанные с непроторгованными казначейскими облигациями

Несмотря на свои преимущества, непроторгованные казначейские облигации несут специфические риски, которые инвесторы должны учитывать:

Риск ликвидности: Более низкая ликвидность непроторгованных казначейских облигаций может создавать проблемы при попытке купить или продать большие количества без значительных изменений цен.
Рыночный риск: Непроторгованные казначейские облигации все еще подвержены рискам процентных ставок и общим рыночным рискам, аналогично другим ценным бумагам с фиксированным доходом.
Альтернативные издержки: Потенциал для немного более высокой доходности должен быть взвешен против альтернативных издержек владения менее ликвидными ценными бумагами, особенно во время рыночного стресса или кризисов ликвидности.

Заключение

Непроторгованные казначейские облигации играют важную роль в ландшафте рынка Казначейства США, предлагая возможности для увеличения доходности, диверсификации и хеджирования опытным участникам рынка. Понимание их характеристик, торговых механизмов и связанных рисков имеет решающее значение для эффективного включения этих ценных бумаг в инвестиционные и торговые стратегии. Хотя они могут представлять проблемы, особенно в отношении ликвидности и ценообразования, преимущества, предоставляемые непроторгованными казначейскими облигациями, делают их ценным дополнением ко многим портфелям с фиксированным доходом.

Для инвесторов, стремящихся максимизировать свою доходность при управлении рисками, продуманный подход к включению непроторгованных казначейских облигаций может помочь достичь хорошо сбалансированного, устойчивого портфеля, способного ориентироваться в различных рыночных условиях.