Мезонинный долг

Мезонинный долг — это гибридный финансовый инструмент, который сочетает в себе аспекты как долгового, так и долевого финансирования. Он обычно используется для финансирования расширения существующих компаний и представляет интерес для финансовых экспертов, инвесторов, владельцев бизнеса и всех, кто участвует в слияниях и поглощениях. Эта форма финансирования находится между старшим долгом и акционерным капиталом в балансе компании, что делает её подчиненной старшему долгу, но старше обыкновенного капитала в случае дефолта или ликвидации.

Характеристики мезонинного долга

Подчиненный характер

Мезонинный долг является подчиненным по отношению к старшим кредитам, но занимает более высокое место, чем капитал. Это означает, что в случае ликвидации мезонинные кредиторы получают выплаты после того, как были удовлетворены держатели старшего долга, но до того, как держатели акционерного капитала получат что-либо.

Необеспеченный

В отличие от старшего долга, мезонинный долг обычно не обеспечен, что означает, что он не требует залога. В результате мезонинный долг несет больший риск для кредиторов по сравнению со старшим долгом.

Конвертируемость в капитал

Мезонинный долг часто включает варранты или опционы, которые позволяют конвертировать долг в капитал. Эта функция может быть выгодна кредиторам, если компания показывает хорошие результаты, предоставляя им потенциал роста капитала.

Более высокие процентные ставки

Из-за более высокого риска мезонинный долг обычно имеет более высокие процентные ставки по сравнению со старшим долгом. Проценты могут выплачиваться в различных формах, включая наличные, проценты с выплатой в натуральной форме (PIK), которые накапливаются со временем, или участие в капитале.

Упрощенные ковенанты

В отличие от традиционного долга, мезонинный долг обычно включает меньше ковенантов. Это означает меньше ограничений на деятельность компании, что привлекательно для многих владельцев бизнеса и менеджеров.

Использование и применение

Финансирование роста

Одним из основных применений мезонинного долга является финансирование роста и расширения компаний, будь то через стратегии органического роста или приобретения.

Рекапитализация

Мезонинный долг часто используется при рекапитализации для реорганизации структуры капитала компании.

Выкуп с использованием заемных средств (LBO)

В LBO мезонинный долг обеспечивает необходимое финансирование для выкупа компании, предлагая гибкие условия, которые делают такие сделки осуществимыми.

Выкуп акционерного капитала

Предприятия могут использовать мезонинное финансирование для выкупа существующих держателей капитала или для обеспечения ликвидности акционерам.

Преимущества

Рост с меньшим размыванием

Мезонинный долг позволяет компаниям получать доступ к капиталу для роста без существенного размывания существующих держателей капитала. Это особенно выгодно для владельцев бизнеса, которые хотят сохранить контроль.

Гибкость

Структура мезонинного долга может быть довольно гибкой, с различными вариантами погашения и сроков, которые могут быть настроены в соответствии с потребностями бизнеса.

Потенциал роста для кредиторов

Кредиторы могут выиграть от конвертируемой функции мезонинного долга, получая долю в капитале компании и участвуя в её будущем росте.

Относительно быстрый процесс

Привлечение мезонинного финансирования может быть быстрее, чем привлечение традиционного капитала, из-за меньшего количества регуляторных препятствий.

Недостатки

Более высокая стоимость

Из-за своего подчиненного и необеспеченного характера мезонинный долг обычно имеет более высокие процентные ставки по сравнению со старшим долгом, что увеличивает общую стоимость капитала.

Сложность

Включение функций конверсии и меньшего количества ковенантов может сделать мезонинный долг сложным и труднее понимаемым для бизнеса, не знакомого с этой формой финансирования.

Риск конверсии

Функции конверсии в капитал могут размыть капитал существующих акционеров, если компания решит или будет обязана конвертировать долг.

Ключевые игроки в отрасли

Мезонинные кредиторы

Различные финансовые учреждения специализируются на предоставлении мезонинного финансирования, включая мезонинные фонды, фирмы прямых инвестиций и некоторые хедж-фонды. Примеры таких участников включают:

Инвестиционные банки

Крупные инвестиционные банки часто имеют специализированные группы, которые предоставляют мезонинное финансирование как часть своего спектра услуг инвестиционного банкинга.

Фирмы прямых инвестиций

Фирмы прямых инвестиций часто предлагают мезонинный долг как часть смешанного капитального решения. Они часто используют его для усиления своего кредитного плеча при выкупах.

Расчет доходности и рисков

Внутренняя норма доходности (IRR)

Поскольку мезонинный долг часто включает функции, позволяющие кредиторам становиться держателями капитала, расчет его IRR является ключевой метрикой. Это учитывает процентные платежи, участие в капитале и время денежных потоков.

Метрики риска

Кредитные рейтинги могут использоваться для оценки риска, связанного с мезонинным долгом. Однако из-за индивидуального характера мезонинного финансирования традиционные рейтинги применяются реже по сравнению со старшим долгом.

Доходность денежных средств

Для форм мезонинного долга с долевым компонентом метрики доходности денежных средств предоставляют полезную информацию о немедленных финансовых выгодах.

Рыночные тенденции и перспективы

Возросшая популярность после 2008 года

Финансовый кризис 2008 года привел к сокращению традиционного банковского кредитования, сделав мезонинный долг более привлекательным для компаний, нуждающихся в гибких решениях финансирования.

Сильный спрос в сфере прямых инвестиций

При значительном потоке сделок в индустрии прямых инвестиций спрос на мезонинный долг как инструмент LBO показал устойчивый рост.

Чувствительность к процентным ставкам

Как инструмент с более высокой доходностью, мезонинный долг часто чувствителен к более широким тенденциям процентных ставок. Ожидания роста ставок могут влиять на рыночную динамику мезонинного финансирования.

Регуляторное влияние

Изменения в финансовых регуляциях могут повлиять на привлекательность и структуру мезонинного долга, включая требования к достаточности капитала и ограничения на инвестиционные стратегии для финансовых учреждений.

Заключение

Мезонинный долг предоставляет критически важный инструмент финансирования для компаний, стремящихся к росту, реструктуризации или более эффективному управлению своим капиталом. С его уникальным сочетанием характеристик долга и капитала, он предлагает явные преимущества и некоторые значительные риски. Понимание тонкостей мезонинного долга, включая его структуры, использование и рыночную динамику, имеет решающее значение для всех, кто участвует в корпоративных финансах, инвестиционном банкинге или прямых инвестициях.