Свободный денежный поток без учета заемных средств (UFCF)

Свободный денежный поток без учета заемных средств (UFCF) представляет собой денежные средства, генерируемые компанией до учета финансовых обязательств, таких как процентные платежи. По сути, это деньги, которые бизнес генерирует после покрытия всех своих операционных расходов и капитальных затрат, но до вычета процентных платежей и налогов. Этот показатель широко признан в сфере корпоративных финансов и оценки стоимости, поскольку он изображает свободные денежные средства, которые компания может генерировать для использования в целях расширения, погашения долга или распределения дивидендов независимо от структуры капитала компании.

Важность в финансовом анализе

UFCF имеет ключевое значение для оценки операционных показателей компании, позволяя аналитикам устранить эффекты различных структур капитала, тем самым облегчая сравнение между различными компаниями или отраслями. Он направлен на отражение финансового здоровья компании без искажающих эффектов уровней долга и процентных обязательств. Для целей оценки стоимости, особенно в контексте метода дисконтированных денежных потоков (DCF), UFCF часто используется, потому что он обеспечивает более точную оценку внутренней стоимости компании, рассматривая операционные показатели и инвестиции в рост без шума финансовой деятельности.

Расчет свободного денежного потока без учета заемных средств

Для расчета UFCF необходимо начать с операционного дохода (также известного как прибыль до вычета процентов и налогов или EBIT) и внести ряд корректировок для учета неденежных начислений, налогов, изменений в операционном оборотном капитале и капитальных затрат. Формула может быть детализирована следующим образом:

UFCF = EBIT × (1 - Налоговая ставка) + Амортизация + Износ - Изменение в оборотном капитале - Капитальные затраты

Пошаговая разбивка

Прибыль до вычета процентов и налогов (EBIT): Это отправная точка, представляющая прибыль компании от ее основных операций, исключая процентные платежи и расходы по налогу на прибыль.
Налоговая ставка: Представляет эффективную налоговую ставку, которую компания платит со своего дохода. Формула включает налоговый эффект для преобразования EBIT в сумму после налогообложения.
Неденежные начисления (амортизация и износ): Они добавляются обратно, потому что они являются бухгалтерскими расходами, не включающими фактический денежный отток.
Изменение в оборотном капитале: Это относится к чистому изменению текущих активов и текущих обязательств, представляя краткосрочные корректировки ликвидности, которые компания вносит для финансирования своих повседневных операций.
Капитальные затраты (CapEx): Это средства, используемые компанией для приобретения или модернизации физических активов, таких как недвижимость, промышленные здания или оборудование.

После точного вычисления и объединения всех этих компонентов, результатом является UFCF, который указывает на количество денежных средств, генерируемых от бизнес-операций, которые доступны после осуществления необходимых инвестиций в оборотный капитал и капитальные затраты, но до обслуживания долга.

Применение в оценке стоимости

Свободный денежный поток без учета заемных средств является центральным для различных методов оценки и финансового моделирования, в первую очередь для анализа дисконтированных денежных потоков (DCF). В модели DCF будущие свободные денежные потоки прогнозируются, а затем дисконтируются к их текущей стоимости с использованием ставки дисконтирования, обычно средневзвешенной стоимости капитала компании (WACC). Поскольку UFCF не учитывает структуру капитала компании, он обеспечивает чистое, беспристрастное представление об операционных показателях компании и потенциале будущего роста.

Важность в слияниях и поглощениях

В слияниях и поглощениях (M&A) свободный денежный поток без учета заемных средств часто используется приобретателями для оценки стоимости целевой компании. Поскольку UFCF отражает способность компании генерировать денежные средства независимо от ее структуры капитала, он обеспечивает нефильтрованное представление об операционной эффективности и долгосрочной устойчивости цели, независимо от того, как они выбирают финансировать свои операции. Это делает UFCF критическим показателем в переговорах и финансовом моделировании в процессе M&A.

Применение в выкупах с привлечением заемных средств (LBO)

В контексте выкупа с привлечением заемных средств (LBO) UFCF жизненно важен для понимания способности целевой компании обслуживать долг, понесенный для финансирования выкупа. Поскольку LBO обычно включают реструктуризацию капитала приобретенной компании и принятие значительных уровней долга, аналитики в значительной степени полагаются на прогнозы UFCF для моделирования способности цели генерировать достаточный денежный поток для выполнения долговых обязательств после приобретения.

Сравнительный анализ между компаниями

Используя UFCF, инвесторы и аналитики могут сравнивать различные компании в одном секторе на сопоставимой основе без искажений, исходящих от различных финансовых структур или налоговых режимов. Это облегчает выявление операционной эффективности, потенциала роста и базового финансового здоровья исключительно на основе основных операционных показателей.

Практический пример

Для иллюстрации концепции свободного денежного потока без учета заемных средств рассмотрим гипотетический пример:

Входные данные:

EBIT: $500,000
Налоговая ставка: 30%
Износ: $50,000
Амортизация: $20,000
Изменение в оборотном капитале: $10,000
Капитальные затраты: $70,000

Расчет:

EBIT (1 - Налоговая ставка): 500,000 × (1 - 0.30) = 350,000
Добавить неденежные начисления (Износ + Амортизация): 350,000 + 50,000 + 20,000 = 420,000
Вычесть изменение в оборотном капитале и CapEx: 420,000 - 10,000 - 70,000 = 340,000

Результат:

Свободный денежный поток без учета заемных средств (UFCF) = $340,000

Таким образом, гипотетическая компания генерирует $340,000 UFCF, которые могут быть использованы для реинвестирования в бизнес, погашения долга или распределения между акционерами.

Инструменты и программное обеспечение

Несколько инструментов финансового моделирования и программного обеспечения могут помочь аналитикам в расчете и прогнозировании UFCF. Некоторые популярные платформы включают Microsoft Excel, Bloomberg Terminal, FactSet и PitchBook.

Заключение

Свободный денежный поток без учета заемных средств является критическим показателем для анализа финансового здоровья и операционной эффективности компании. Он служит основой для различных методов оценки, включая модель DCF, облегчая сравнение между различными компаниями путем исключения эффектов финансовой структуры. Понимание и точное прогнозирование UFCF может обеспечить значительное понимание потенциала роста компании и ее внутренней стоимости, делая его незаменимым инструментом как в корпоративных финансах, так и в инвестиционном анализе.