Стоимостно-импульсные стратегии

Введение в стоимостное и импульсное инвестирование

Стоимость и импульс - это две преобладающие стратегии в количественных финансах, которые широко исследовались и применялись трейдерами и финансовыми институтами. Стоимостное инвестирование направлено на выявление недооцененных ценных бумаг на основе фундаментальных метрик, таких как прибыль, балансовая стоимость или денежный поток, с ожиданием, что рынок в конечном итоге признает их истинную стоимость. Импульсное инвестирование, с другой стороны, сосредоточено на ценных бумагах, которые продемонстрировали сильные результаты в прошлом, исходя из предположения, что они будут продолжать хорошо показывать себя в ближайшем будущем.

Определение стоимостного инвестирования

Стоимостное инвестирование включает выбор акций, которые, по-видимому, торгуются ниже их внутренней или балансовой стоимости. Пионером этой стратегии были Бенджамин Грэхэм и Дэвид Додд, она выступает за покупку недооцененных акций и удержание их до тех пор, пока их цена не отразит их внутреннюю стоимость. Ключевые метрики, часто используемые в стоимостном инвестировании, включают:

Коэффициент цена/прибыль (P/E): Низкий коэффициент P/E может указывать на то, что акция недооценена.
Коэффициент цена/балансовая стоимость (P/B): Низкий коэффициент P/B предполагает, что акция недооценена относительно своей балансовой стоимости.
Дивидендная доходность: Более высокая дивидендная доходность может быть признаком недооценки.
Доходность прибыли: Обратная величина коэффициента P/E, более высокая доходность прибыли сигнализирует о том, что акция может быть недооценена.

Определение импульсного инвестирования

Импульсное инвестирование предполагает использование рыночных трендов путем покупки ценных бумаг, которые имеют восходящий тренд, и продажи тех, которые имеют нисходящий тренд. Эта стратегия основана на предпосылке, что ценные бумаги, которые превосходили других в прошлом, будут продолжать это делать. Ключевые метрики, используемые в импульсном инвестировании, включают:

Индекс относительной силы (RSI): Измеряет скорость и изменение ценовых движений для определения перекупленных или перепроданных условий.
12-месячная доходность цены: Акции с высокой прошлой доходностью за 12 месяцев считаются имеющими сильный импульс.
Скользящие средние: Используются для определения трендов; например, пересечение 50-дневной скользящей средней выше 200-дневной скользящей средней является бычьим сигналом.

Комбинированная стоимостно-импульсная стратегия

Стоимостно-импульсная стратегия сочетает принципы как стоимостного, так и импульсного инвестирования. Логика заключается в том, чтобы получить лучшее из обоих миров: долгосрочное превосходство недооцененных акций и краткосрочную и среднесрочную прибыль от трендовых акций. Ключевые шаги в реализации этой комбинированной стратегии включают:

Отбор стоимостных акций: Определите вселенную недооцененных акций, используя фундаментальные метрики, такие как низкий P/E, низкий P/B и высокая дивидендная доходность.
Применение импульсных фильтров: В рамках стоимостных акций примените индикаторы импульса для выбора акций, которые демонстрируют сильные тренды.
Построение портфеля: Распределите капитал между выбранными акциями, балансируя вес между стоимостными и импульсными факторами.

Историческая эффективность

Исследования показали, что сочетание стоимостных и импульсных стратегий может принести превосходную доходность с поправкой на риск по сравнению с автономными реализациями. Исследования, такие как Fama and French (1996) и Asness et al. (2013), продемонстрировали надежность этих объединенных стратегий в различных рынках и периодах времени. Примечательное исследование AQR Capital Management под названием “Стоимость и импульс повсюду” предоставляет существенные эмпирические доказательства, подтверждающие эффективность стоимостно-импульсных стратегий в различных классах активов и географических регионах (AQR Capital Management).

Практическая реализация

Реализация стоимостно-импульсной стратегии требует надежного анализа данных и вычислительной мощности. Обычно это включает следующие практические шаги:

Сбор данных: Собрать исторические ценовые данные, финансовые отчеты и другие соответствующие рыночные данные.
Расчет факторов: Вычислить стоимостные и импульсные метрики для большой вселенной акций.
Бэктестинг: Протестировать стратегию на исторических данных для оценки ее эффективности и надежности.
Оптимизация и управление рисками: Оптимизировать веса портфеля и внедрить методы управления рисками, такие как стоп-лосс ордера и диверсификация активов.

Примеры стоимостно-импульсных стратегий

Пример 1: Двойная импульсная стратегия

Простая реализация включает ранжирование акций на основе индикаторов импульса и фильтрацию их по стоимостным метрикам. Например, выберите топ 20% акций на основе 12-месячной доходности цены, затем отфильтруйте те, которые имеют самые низкие коэффициенты P/E.

Пример 2: Факторные ETF

Несколько ETF используют стоимостно-импульсные стратегии, предоставляя инвесторам готовое решение. Например, iShares Edge MSCI USA Value Factor ETF (VLUE) сочетает стоимостные и импульсные факторы (iShares).

Проблемы и риски

Качество данных

Надежные и чистые данные имеют решающее значение для точной реализации стратегии. Ошибки или несоответствия в данных могут привести к неправильным сигналам и субоптимальной эффективности.

Рыночные условия

Эффективность стоимостно-импульсных стратегий может варьироваться в различных рыночных условиях. Например, во время длительного медвежьего рынка импульсные сигналы могут не суметь определить прибыльные тренды, а стоимостные акции могут оставаться недооцененными в течение продолжительных периодов.

Транзакционные издержки

Частая торговля, особенно в импульсных стратегиях, может привести к высоким транзакционным издержкам, которые могут съесть доходность. Стратегии должны проходить бэктестинг с реалистичными оценками транзакционных издержек.

Поведенческие предвзятости

Инвесторам может потребоваться бороться с поведенческими предвзятостями, такими как чрезмерная реакция на новости или стадное поведение, которые могут повлиять на эффективность стоимостных и импульсных стратегий.

Продвинутые техники

Машинное обучение и ИИ

Интеграция методов машинного обучения и ИИ может повысить эффективность стоимостно-импульсных стратегий. Алгоритмы могут быть обучены распознавать сложные паттерны и динамически оптимизировать веса факторов.

Многофакторные модели

Сочетание дополнительных факторов, таких как качество, низкая волатильность и размер, может дополнительно улучшить надежность и эффективность стоимостно-импульсных стратегий.

Заключение

Стоимостно-импульсные стратегии предлагают убедительный подход к инвестированию, интегрируя принципы стоимости и импульса. Благодаря тщательному анализу данных, управлению рисками и непрерывной оптимизации эти стратегии могут обеспечить надежную доходность с поправкой на риск в различных рыночных условиях. По мере того как технологии и аналитика данных продолжают развиваться, эффективность и реализация стоимостно-импульсных стратегий, вероятно, станут еще более совершенными.

Ссылки:

“Стоимость и импульс повсюду” от AQR Capital Management: AQR Capital Management
“iShares Edge MSCI USA Value Factor ETF”: iShares