Облигация с Переменной Ставкой по Требованию

Облигации с Переменной Ставкой по Требованию (VRDB), также известные как Облигации с Переменной Ставкой по Требованию (VRDO), являются типом муниципальной облигации с плавающей процентной ставкой, которая периодически корректируется. В отличие от муниципальных облигаций с фиксированной ставкой, процентные ставки на VRDB колеблются на основе изменений преобладающих рыночных процентных ставок, что делает их привлекательной инвестицией для тех, кто стремится хеджировать риск процентной ставки. Вот подробное погружение в различные аспекты VRDB:

Примечание: Публикация LIBOR прекратилась для большинства тенеров после 2023 года, и рынки перешли к безрисковым эталонным ставкам, таким как SOFR (USD), SONIA (GBP) и ESTR (EUR).

Ключевые Характеристики

Корректировки Процентной Ставки

Процентная ставка на VRDB обычно сбрасывается через регулярные интервалы - ежедневно, еженедельно или ежемесячно - на основе указанного эталона или индекса, такого как Лондонская Межбанковская Ставка Предложения (LIBOR) или Индекс Муниципальных Свопов Ассоциации Индустрии Ценных Бумаг и Финансовых Рынков (SIFMA).

Функция Требования

Одной из определяющих особенностей VRDB является опция “пут” или “требования”, которая позволяет держателям облигаций продать облигацию обратно эмитенту (или назначенной третьей стороне) по номинальной стоимости плюс накопленные проценты в определенные моменты времени - часто на каждую дату сброса процентов. Эта функция требования обеспечивает ликвидность и делает VRDB похожими на краткосрочные инвестиции с точки зрения инвестора, даже если они могут иметь долгосрочные сроки погашения.

Улучшение Кредита

Многие VRDB поставляются с улучшениями кредита, такими как аккредитивы (LOC) или резервные соглашения о покупке облигаций (SBPA), которые предоставляют дополнительную уверенность держателям облигаций, что они получат свои основные и процентные платежи. Эти улучшения часто предоставляются высоко оцененными банками или финансовыми учреждениями.

Эмиссия и Структура

Эмитенты

VRDB преимущественно выпускаются муниципальными образованиями, такими как штаты, города, округа и общественные органы, для финансирования различных общественных проектов, включая инфраструктуру, школы и коммунальные услуги.

Структура

VRDB могут быть структурированы различными способами, включая одиночные облигации или как часть более крупной серии облигаций. Типичная структура включает периодические процентные платежи с погашением основной суммы при наступлении срока погашения. Из-за функции требования обычно участвует поставщик ликвидности, чтобы вступить в игру, если держатель облигации решит “потребовать” облигацию обратно.

Агенты по Ремаркетингу

Ключевым игроком на рынке VRDB является агент по ремаркетингу, который отвечает за сброс процентной ставки и перепродажу облигаций новым инвесторам, если текущие держатели облигаций решат воспользоваться своей функцией требования. Агент по ремаркетингу работает над тем, чтобы облигации оставались привлекательными для инвесторов и могли быть перепроданы по благоприятным ставкам.

Преимущества

Гибкость

Для инвесторов основное преимущество VRDB - это сочетание долгосрочных инвестиций с краткосрочной ликвидностью благодаря регулируемой процентной ставке и функции требования.

Хеджирование Против Риска Процентной Ставки

Природа с плавающей ставкой VRDB делает их менее восприимчивыми к риску процентной ставки по сравнению с облигациями с фиксированной ставкой. Когда рыночные процентные ставки растут, процентные платежи на VRDB корректируются вверх, помогая поддерживать рыночную стоимость облигации.

Благоприятный Налоговый Режим

Проценты, полученные от VRDB, обычно освобождены от федерального подоходного налога и также могут быть освобождены от государственных и местных налогов, в зависимости от местоположения эмитента и места жительства инвестора.

Риски и Вызовы

Риск Процентной Ставки

Хотя VRDB менее подвержены риску процентной ставки, чем облигации с фиксированной ставкой, они не полностью защищены. Быстрые изменения ставок могут привести к колебаниям процентных платежей, которые не всегда могут соответствовать ожиданиям инвесторов.

Риск Ликвидности

Хотя функция требования обеспечивает ликвидность, все еще существует риск, связанный с доступностью и надежностью поставщика ликвидности. Если организация, предоставляющая улучшение кредита, сталкивается с финансовыми трудностями, держатели облигаций могут быть негативно затронуты.

Кредитный Риск

Кредитоспособность выпускающего муниципалитета и поставщика улучшения кредита может повлиять на общий рисковый профиль VRDB. Понижение кредитного рейтинга любой из сторон может негативно повлиять на рыночную стоимость и желательность облигации.

Риск Ремаркетинга

Эффективность агента по ремаркетингу играет критическую роль в бесперебойной работе VRDB. Если агент по ремаркетингу не может успешно сбросить процентную ставку или найти новых инвесторов, это может привести к трудностям в продаже облигаций, когда используется функция требования.

Случаи Использования и Применения

Общественные Инфраструктурные Проекты

Муниципалитеты часто используют VRDB для финансирования долгосрочных общественных инфраструктурных проектов. Гибкие процентные ставки и возможность “потребовать” облигации делают их предпочтительным инструментом финансирования для проектов, требующих существенных первоначальных капитальных инвестиций.

Управление Денежными Потоками

VRDB могут использоваться муниципалитетами для эффективного управления денежными потоками, поскольку плавающая ставка может помочь согласовать процентные платежи с ожидаемыми потоками доходов, снижая финансовое напряжение в периоды экономических колебаний.

Краткосрочные Инвестиционные Инструменты

Для инвесторов VRDB служат краткосрочными инвестиционными инструментами, которые предлагают большую доходность, чем традиционные фонды денежного рынка, обеспечивая при этом ликвидность, аналогичную краткосрочным нотам, благодаря функции требования.

Рыночные Тренды и Развития

Эволюция Эталонных Ставок

С постепенным отказом от LIBOR рынок VRDB переходит к альтернативным эталонам, таким как Обеспеченная Ночная Ставка Финансирования (SOFR). Этот переход направлен на обеспечение более стабильной и надежной основы для корректировок процентных ставок.

Цифровая Трансформация и Финтех

Принятие цифровых платформ и финтех-решений меняет ландшафт того, как эмитируются и торгуются муниципальные облигации, включая VRDB. Платформы, которые облегчают электронную торговлю, такие как те, которые предоставляются компаниями, такими как BondCliQ, предлагают повышенную прозрачность и эффективность на рынке.

Увеличенный Фокус на Устойчивости

По мере того, как экологические, социальные и управленческие (ESG) соображения набирают известность, муниципалитеты все чаще выпускают VRDB для финансирования устойчивых и социально ответственных проектов. Этот тренд соответствует растущему спросу инвесторов на инвестиции, которые способствуют положительному общественному воздействию.

Заключение

Облигации с Переменной Ставкой по Требованию представляют собой уникальное сочетание гибкости, ликвидности и потенциальных налоговых преимуществ, делая их ценными инструментами как для инвесторов, так и для муниципальных эмитентов. Регулируемые процентные ставки помогают защитить от волатильности процентных ставок, в то время как функция требования гарантирует, что инвесторы могут получить доступ к своим средствам по мере необходимости. Однако VRDB поставляются со своим собственным набором рисков, включая риск процентной ставки, риск ликвидности, кредитный риск и риск ремаркетинга, которые должны быть тщательно рассмотрены.

По мере того, как финансовый ландшафт продолжает развиваться, особенно с развитием финтеха и сдвигами в сторону устойчивых инвестиций, рынок VRDB, вероятно, претерпит значительные изменения. Продолжающиеся инновации и адаптация будут необходимы для поддержания релевантности и привлекательности VRDB в будущей финансовой экосистеме.