Облигация с переменной ставкой и правом досрочного погашения (VRDN)

Облигация с переменной ставкой и правом досрочного погашения (VRDN) — это тип муниципальной облигации, которая предлагает инвесторам краткосрочный инвестиционный вариант с переменной процентной ставкой. Эти ценные бумаги обычно выпускаются с длительными сроками погашения, но включают опцию “пут”, которая позволяет инвесторам требовать досрочного погашения основной суммы, обычно с коротким уведомлением. VRDN уникальны по своей структуре, привлекая инвесторов, стремящихся к более высокой доходности по сравнению с традиционными инструментами денежного рынка при сохранении гибкости и ликвидности.

Характеристики VRDN

Переменная процентная ставка

Процентная ставка по VRDN пересматривается через регулярные интервалы, такие как ежедневно, еженедельно или ежемесячно, что выравнивает доходность с текущими рыночными условиями. Ставка обычно привязана к эталону, такому как индекс муниципальных свопов SIFMA или другому аналогичному краткосрочному индексу процентных ставок.

Опция досрочного погашения (пут)

VRDN включают опцион пут, который позволяет держателю требовать погашения основной суммы по номинальной стоимости с коротким уведомлением, которое может быть всего один день. Эта функция значительно снижает риск процентной ставки для инвесторов, поскольку они могут выйти из инвестиции, если ставки вырастут.

Долгосрочный срок погашения

Несмотря на краткосрочные пересмотры процентной ставки и опции досрочного погашения, VRDN выпускаются с долгосрочными сроками погашения, часто варьирующимися от 20 до 30 лет. Этот длительный срок погашения больше отражает традиционные муниципальные облигации, чем краткосрочные инвестиционные инструменты.

Кредитное усиление

Чтобы сделать VRDN более привлекательными, эмитенты часто получают внешнее кредитное усиление, такое как аккредитив или средство ликвидности от банка. Это обеспечивает наличие надежной стороны для предоставления необходимых средств, если многие инвесторы решат одновременно воспользоваться своими опционами пут.

Эмитенты и покупатели

Эмитенты

Муниципалитеты и другие государственные организации выпускают VRDN для финансирования долгосрочных проектов при обеспечении гибкости в выплате процентов и реагировании на рыночные условия. Эмитенты получают выгоду от потенциально более низких процентных расходов из-за краткосрочного характера ставок пересмотра.

Инвесторы

Типичные инвесторы в VRDN включают институциональных инвесторов, таких как фонды денежного рынка, взаимные фонды муниципальных облигаций и состоятельных физических лиц. Этих инвесторов привлекает ликвидность, сохранение капитала и относительно более высокая доходность по сравнению с другими краткосрочными ценными бумагами.

Преимущества и риски

Преимущества

  1. Ликвидность: Опция досрочного погашения означает, что эти облигации могут быть проданы обратно по номинальной стоимости, обеспечивая высокую ликвидность.
  2. Более высокая доходность: VRDN обычно предлагают более высокую доходность, чем традиционные инструменты денежного рынка.
  3. Сохранение капитала: Основная сумма возвращается по номиналу при отсутствии кредитного события с эмитентом или провайдером усиления.
  4. Налоговые преимущества: Как и другие муниципальные ценные бумаги, процентный доход по VRDN часто освобождается от федеральных, а иногда и от государственных и местных налогов.

Риски

  1. Кредитный риск: Стоимость VRDN зависит от кредитоспособности как эмитента, так и любого провайдера кредитного усиления.
  2. Риск процентной ставки: Хотя процентные ставки пересматриваются часто, значительная волатильность процентных ставок все же может повлиять на общую доходность.
  3. Риск ликвидности: Хотя опция пут повышает ликвидность, могут возникнуть задержки или проблемы, если средство кредитного усиления сталкивается с трудностями.
  4. Рыночный риск: Их вторичный рынок может быть не таким ликвидным, как рынок казначейских ценных бумаг.

Недавние тенденции и разработки

В последние годы рынок VRDN претерпел некоторые инновации и модификации в ответ на регулятивные изменения и эволюционирующие потребности рынка. Например, влияние Закона Додда-Франка о реформе Уолл-стрит и защите потребителей привело к изменениям в том, как оценивается кредитоспособность и как структурируются средства ликвидности. Рост финтеха также означает растущее использование технологий для оптимизации выпуска и торговли VRDN.

Заключение

Облигации с переменной ставкой и правом досрочного погашения предлагают уникальное сочетание долгосрочных инвестиционных горизонтов с краткосрочной ликвидностью и переменными процентными ставками. Это делает их особенно привлекательными для различных инвесторов, ищущих высокую ликвидность, налоговые преимущества и относительно стабильную доходность. Однако потенциальные инвесторы должны быть осведомлены о связанных рисках, особенно тех, которые связаны с кредитом и колебаниями процентных ставок. Понимание этих аспектов может помочь инвесторам принимать более обоснованные решения и оптимизировать свои портфели в соответствии с их толерантностью к риску и инвестиционными целями.

Для получения более подробной информации об облигациях с переменной ставкой и правом досрочного погашения обратитесь к материалам крупных банков или финансовых учреждений, занимающихся государственными финансами.