Индекс добавленного богатства (WAI)

Индекс добавленного богатства (WAI) - это показатель эффективности, используемый для оценки стоимости, созданной бизнесом для своих акционеров за определенный период. Основная идея WAI заключается в определении того, генерирует ли руководство компании доходность, превышающую затраты на капитал, задействованный в бизнесе. Этот метод объединяет как финансовые показатели, так и стоимость капитала, что делает его комплексным инструментом для оценки истинной экономической прибыльности.

Определение

WAI определяется как превышение прибыли, полученной компанией, над минимально требуемой доходностью, требуемой инвесторами. Его можно выразить следующей формулой:

[ \text{WAI} = NOPAT - (WACC \times CE) ]

Где:

NOPAT: Чистая операционная прибыль после налогообложения
WACC: Средневзвешенная стоимость капитала
CE: Задействованный капитал

По сути, WAI измеряет, сколько богатства компания добавила для своих акционеров сверх базового порогового дохода, который они ожидают. Положительный WAI означает, что компания создает богатство, тогда как отрицательный WAI означает, что компания разрушает стоимость.

Компоненты

Чистая операционная прибыль после налогообложения (NOPAT)

NOPAT - это мера прибыли, которую компания генерирует от своих операций после учета налогов, но до затрат на финансирование и неоперационных прибылей и убытков. Он представляет собой прибыльность от основных бизнес-операций, что делает его ключевым компонентом при расчете WAI.

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC)

WACC - это средняя норма доходности, которую компания, как ожидается, должна заплатить своим держателям ценных бумаг для финансирования своих активов. Она рассчитывается путем взятия доли каждого компонента структуры капитала (долг, собственный капитал и т.д.), а затем умножения на требуемую норму доходности для каждого компонента. WACC отражает альтернативную стоимость капитала компании и присущий бизнесу риск.

Задействованный капитал (CE)

Задействованный капитал относится к общей сумме капитала, который был использован для получения прибыли. Это включает в себя акционерный капитал, заемный капитал и другие долгосрочные источники финансирования. По сути, он представляет собой общее долгосрочное финансирование компании.

Значение WAI

Индекс добавленного богатства обеспечивает очень прозрачный и всесторонний способ измерения стоимости, которую руководство добавляет или разрушает для акционеров. Вот некоторые из основных преимуществ использования WAI:

Согласование показателей с затратами на капитал: В отличие от традиционных бухгалтерских показателей, которые могут показывать прибыльность без учета стоимости капитала, WAI интегрирует этот важный элемент, давая более точную картину экономической прибыльности.
Подотчетность руководства: WAI напрямую привлекает руководство к ответственности за эффективное использование ресурсов компании. Сосредоточившись на этом показателе, компании могут согласовать цели руководства с целями акционеров.
Инвестиционные решения: Предоставляет четкий эталон для оценки инвестиционных решений и капитальных проектов. Проекты, которые, как ожидается, принесут положительный WAI, потенциально создают стоимость, в то время как те, у которых отрицательный WAI, могут быть пересмотрены.
Бенчмаркинг производительности: Помогает в сравнении производительности различных компаний или бизнес-единиц внутри компании. Он гарантирует, что сравнение учитывает относительные затраты на капитал, что делает его более справедливым инструментом оценки.

Пример расчета

Рассмотрим компанию ABC со следующими данными за финансовый год:

NOPAT: $5,000,000
WACC: 10%
CE (Задействованный капитал): $40,000,000

Используя формулу для WAI, мы можем рассчитать:

[ \text{WAI} = $5,000,000 - (0.10 \times $40,000,000) ] [ \text{WAI} = $5,000,000 - $4,000,000 ] [ \text{WAI} = $1,000,000 ]

Здесь Индекс добавленного богатства составляет $1,000,000. Этот результат указывает на то, что компания создала богатство в размере $1,000,000 для своих акционеров сверх ожидаемой доходности.

Взаимосвязь с другими финансовыми показателями

Экономическая добавленная стоимость (EVA)

WAI концептуально схож с другим показателем эффективности, известным как экономическая добавленная стоимость (EVA), который также используется для оценки истинной экономической прибыли компании. Основное различие заключается в незначительных вариациях метода расчета и объема корректировок бухгалтерских искажений. По сути, оба показателя направлены на отражение избыточной стоимости, созданной сверх стоимости капитала, тем самым направляя руководство к деятельности, создающей стоимость.

Рентабельность инвестированного капитала (ROIC) и WACC

WAI интегрирует оценку ROIC и WACC. ROIC измеряет эффективность, с которой компания генерирует прибыль из своего капитала, в то время как WACC представляет минимальную доходность, ожидаемую инвесторами. Оценивая оба показателя в единой мере, такой как WAI, заинтересованные стороны получают сбалансированное представление об операционной эффективности компании и управлении стоимостью капитала.

Рыночная добавленная стоимость (MVA)

Рыночная добавленная стоимость (MVA) - это еще один связанный показатель, который фокусируется на восприятии рынком стоимости, созданной компанией с течением времени. MVA - это разница между рыночной стоимостью компании и капиталом, внесенным инвесторами. WAI, с другой стороны, подчеркивает внутреннее создание стоимости, измеренное через операционные показатели и затраты на капитал.

Ограничения

Хотя WAI предлагает надежную меру создания акционерной стоимости, он не лишен ограничений:

Сложность: Расчет WAI требует подробных финансовых данных и иногда сложных корректировок, что может быть обременительным для небольших фирм или тех, у кого менее сложные механизмы финансовой отчетности.
Краткосрочный фокус: Акцент на WAI может привести к тому, что руководство будет слишком сосредоточено на краткосрочной прибыльности за счет долгосрочного роста и устойчивости.
Субъективность в стоимости капитала: Расчет WACC включает субъективные входные данные, такие как премия за риск или бета, что может привести к вариациям и потенциально ошибочным выводам.

Применение в инвестиционных решениях

Инвесторы используют WAI несколькими способами для информирования своего процесса принятия решений:

Оценка эффективности руководства: Инвесторы могут оценить, добавляет ли команда руководства стоимость сверх развернутых ресурсов, помогая в решении о сохранении или корректировке своих позиций в компании.
Скрининг инвестиций: Инвесторы могут использовать WAI в качестве инструмента скрининга для выявления фирм, которые постоянно генерируют положительную стоимость, потенциально формируя основу для выбора инвестиций.
Оценка целей приобретения: При слияниях и поглощениях WAI помогает оценить, будет ли целевая компания вносить положительный вклад в стоимость приобретателя.
Бенчмаркинг: Инвесторы могут сравнивать WAI по отраслевым аналогам, получая представление о том, какие компании более эффективны в создании стоимости относительно других.

Заключение

Индекс добавленного богатства - это мощный инструмент для оценки истинной экономической прибыли, генерируемой компанией. Учитывая как операционную прибыль, так и стоимость капитала, WAI обеспечивает прозрачную меру добавления стоимости для акционеров. Однако его сложность и потенциал краткосрочности подчеркивают важность сбалансированного подхода при использовании WAI в измерении производительности и инвестиционных решениях. Для инвесторов и менеджеров, стремящихся стимулировать и оценивать долгосрочную стоимость, WAI предлагает интегрированную метрику, которая согласует финансовые показатели с эффективностью капитала.

Для дальнейшего чтения вы можете ознакомиться с публичными материалами Stern Value Management.