Современная портфельная теория (СПТ)

Современная портфельная теория (СПТ), разработанная Гарри Марковицем и представленная в его статье 1952 года “Выбор портфеля”, революционизировала способ, которым финансовые профессионалы создают инвестиционные портфели. Модель фокусируется на максимизации ожидаемой доходности для заданного уровня рыночного риска, или, что эквивалентно, минимизации риска для заданного уровня ожидаемой доходности, через диверсификацию. Она формирует основу для многочисленных финансовых стратегий и повлияла на огромное количество академических и практических достижений в управлении инвестициями, оценке рисков и алгоритмической торговле.

Ключевые концепции современной портфельной теории

1. Риск и доходность

В сердце современной портфельной теории находится баланс между риском и доходностью. Каждый актив в портфеле имеет ожидаемую доходность и связанный уровень риска, в основном количественно определяемый как стандартное отклонение доходности актива. СПТ утверждает, что инвесторы должны быть компенсированы за принятие дополнительного риска, известного как премия за риск.

2. Диверсификация

Диверсификация является центральным принципом СПТ. Держа портфель различных, некоррелированных активов, инвестор может достичь более высокой ожидаемой доходности на единицу риска. Принцип опирается на снижение несистематического риска - риска, специфичного для отдельных инвестиций - через этот процесс.

3. Эффективная граница

Эффективная граница представляет собой набор оптимальных портфелей, которые предлагают наивысшую ожидаемую доходность для заданного уровня риска. Портфели, лежащие ниже эффективной границы, являются субоптимальными.

4. Линия рынка капитала (ЛРК)

ЛРК - это линия, которая графически отображает профиль риск-доходность эффективных портфелей. Она касается эффективной границы в рыночном портфеле - оптимальном портфеле всех доступных активов на рынке.

5. Линия рынка ценных бумаг (ЛРЦБ)

ЛРЦБ представляет ожидаемую доходность активов или портфелей как функцию их беты, которая измеряет волатильность актива относительно рынка.

Математическая основа СПТ

Ожидаемая доходность портфеля

Ожидаемая доходность портфеля из n активов определяется как сумма взвешенных ожидаемых доходностей отдельных активов.

Дисперсия портфеля

Общая дисперсия портфеля учитывает ковариацию между различными активами.

Ковариация и корреляция

Ковариация измеряет, как два актива движутся вместе.

Практическое применение в алго-торговле

Алгоритмическая торговля использует СПТ путем автоматизации ребалансировки портфеля, оценки рисков и процессов оптимизации на основе данных в режиме реального времени.

Критика и ограничения СПТ

Предположения

СПТ основана на нескольких упрощающих предположениях, которые часто критикуются:

  1. Нормальное распределение доходностей: Доходности активов распределены нормально
  2. Фиксированные корреляции: Предполагает стабильные корреляции во времени
  3. Рациональные инвесторы: Предполагает, что инвесторы рациональны

Реальные ограничения

Реальные инвесторы сталкиваются с ограничениями, не учтенными в классической СПТ, такими как:

Расширения и эволюция СПТ

Несколько достижений и теорий построены на основополагающих концепциях СПТ.

Постмодернистская портфельная теория (ПСПТ)

ПСПТ рассматривает некоторые упущения СПТ, особенно фокусируясь на риске снижения.

Модель Блэка-Литтермана

Модель Блэка-Литтермана интегрирует взгляды инвесторов и рыночное равновесие.

Поведенческая портфельная теория (ППТ)

ППТ интегрирует психологические факторы и когнитивные предубеждения в построение портфеля.

Заключение

Современная портфельная теория остается краеугольным камнем инвестиционной стратегии и финансовой теории, предоставляя мощные методологии для построения портфеля и управления рисками. Хотя ее предположения и ограничения требуют дальнейших расширений и адаптаций, принципы СПТ продолжают лежать в основе современных инноваций как в традиционных финансах, так и в быстро развивающихся областях алгоритмической торговли и финтеха.