Торговля кривой доходности

Торговля кривой доходности - это сложная стратегия, применяемая в основном на рынках с фиксированным доходом, которая включает торговлю на основе предполагаемых движений кривой доходности. Кривая доходности - это графическое представление, показывающее взаимосвязь между процентной ставкой (доходностью) и временем до погашения долга для данного заемщика в данной валюте. Обычно эта временная структура иллюстрирует доходность казначейских ценных бумаг США для различных сроков погашения, от краткосрочных инструментов, таких как одномесячные казначейские векселя, до долгосрочных ценных бумаг, таких как 30-летние облигации.

Понимание кривых доходности

Типы кривых доходности

1. Нормальная кривая доходности:
   • Наиболее распространенная форма кривой доходности.
   • Долгосрочная доходность выше, чем краткосрочная доходность.
   • Указывает на ожидания экономического роста и инфляции.
2. Инвертированная кривая доходности:
   • Краткосрочная доходность выше, чем долгосрочная доходность.
   • Часто рассматривается как предикатор экономической рецессии.
3. Плоская кривая доходности:
   • Краткосрочная и долгосрочная доходность примерно равны.
   • Указывает на неопределенные экономические условия.
4. Горбатая кривая доходности:
   • Доходность увеличивается с более длинными сроками погашения до точки, а затем снижается для еще более длинных сроков.
   • Редко и может указывать на сложные рыночные ожидания.

Ключевые концепции торговли кривой доходности

Спред доходности

Разница между доходностью по облигациям различных сроков погашения известна как спред доходности. Трейдеры часто сосредоточены на спреде между двумя определенными сроками погашения, например, между 2-летней и 10-летней казначейской доходностью, чтобы руководить торговыми решениями.

Дюрация и выпуклость

• Дюрация измеряет чувствительность облигации к изменениям процентной ставки.
• Выпуклость измеряет кривизну соотношения цены и доходности облигации.

Понимание обоих помогает моделировать, как цены облигаций будут реагировать на изменения процентных ставок, что критично для торговли кривой доходности.

Стратегии торговли кривой доходности

1. Торговля на усиление:
   • Эта стратегия получает прибыль от ожидания, что кривая доходности усилится.
   • Включает позиции в долгосрочных ценных бумагах по сравнению с краткосрочными при ожидании более высоких долгосрочных процентных ставок.
2. Торговля на уплощение:
   • Эта стратегия получает прибыль от ожидания, что кривая доходности уплощится.
   • Включает покупку краткосрочных ценных бумаг и короткую продажу долгосрочных ценных бумаг при ожидании более низких долгосрочных процентных ставок.
3. Бабочка:
   • Нейтральная стратегия, включающая три облигации: одну с коротким сроком погашения, одну с длинным сроком и одну с промежуточным сроком.
   • Получает прибыль от изменений формы кривой доходности.
4. Стратегии, нейтральные по дюрации:
   • Позиции конструируются таким образом, чтобы общая дюрация портфеля была нейтральной, направленной на минимизацию риска процентной ставки при использовании относительной стоимости между различными сроками.

Инструменты и методы торговли кривой доходности

Модели кривой доходности

1. Модель Нельсона-Сигеля:
   • Предлагает гибкий подход к моделированию кривых доходности с параметрами, представляющими уровень, наклон и кривизну.
2. Модель Васичека:
   • Одноапараметрическая модель, описывающая эволюцию процентных ставок с использованием среднереверсивного стохастического процесса.
3. Модель CIR:
   • Модель Кокса, Ингерсолла и Росса, одноапараметрическая модель, аналогичная Васичеку, но с среднереверсивной дисперсией.

Реальное применение и участники

Основные финансовые учреждения

• Goldman Sachs:
  • Активно участвует в торговле кривой доходности, используя сложные модели и стратегии.
• J.P. Morgan:
  • Еще один крупный игрок, занимающийся как собственными, так и ориентированными на клиентов торговыми операциями кривой доходности.

Государственные и нормативные органы

• Федеральный резервный банк:
  • Решения по денежно-кредитной политике напрямую влияют на форму кривой доходности.
• Министерство финансов США:
  • Выпускает государственные ценные бумаги, которые служат основой кривой доходности.

Риски и соображения

Риск процентной ставки

• Основной риск при торговле кривой доходности, предполагающий потенциальные потери от неблагоприятных движений процентных ставок.

Риск ликвидности

• Особенно актуален для менее ликвидных облигаций, что затрудняет вход или выход из позиций без влияния на цены.

Модельный риск

• Возможность потерь из-за неточностей в моделях, используемых для прогнозирования кривых доходности.

Заключение

Торговля кривой доходности остается основной стратегией на рынках с фиксированным доходом, требуя глубокого понимания движений процентных ставок, макроэкономических индикаторов и сложных методов управления рисками. Она охватывает диапазон стратегий, от базовых торговых операций, основанных на спредах доходности, до сложных позиций, включающих стратегии, нейтральные по дюрации, и передовые модели кривой доходности.

Разработка торговых стратегий на основе предполагаемых изменений кривой доходности позволяет трейдерам и финансовым учреждениям потенциально получать прибыль от сдвигов макроэкономических условий, делая это важным компонентом современных финансовых операций на рынках.