Доходность до отзыва

Доходность до отзыва (YTC) является важнейшей финансовой метрикой, используемой для определения доходности отзывной облигации с настоящего момента до даты отзыва, при условии, что облигация будет отозвана до срока погашения. Отзывные облигации - это те облигации, которые могут быть погашены эмитентом до даты их погашения, обычно по премиальной цене.

Определение и важность

Доходность до отзыва измеряет годовую доходность облигации, если она удерживается до даты отзыва, а не до срока погашения. Эта метрика учитывает цену отзыва, которая может быть выше или ниже номинальной стоимости облигации, и позволяет инвесторам оценить потенциальную доходность с учетом риска того, что облигация может быть отозвана эмитентом, как только она станет отзывной.

Компоненты доходности до отзыва

Для расчета доходности до отзыва учитываются несколько ключевых компонентов:

  1. Цена отзыва (CP): Цена, по которой эмитент погасит облигацию до даты погашения.
  2. Купонный платеж (C): Периодические процентные платежи, выплачиваемые держателям облигаций.
  3. Текущая рыночная цена (P): Текущая торговая цена облигации.
  4. Время до отзыва (Tc): Время, остающееся до даты отзыва.

Расчет

Доходность до отзыва может быть рассчитана с использованием следующей формулы:

[ \text{Доходность до отзыва} = \dfrac{\text{C} + \dfrac{\text{CP} - \text{P}}{\text{T}_c}}{\dfrac{\text{CP} + \text{P}}{2}} ]

Где:

Практический пример

Рассмотрим отзывную облигацию со следующими характеристиками:

Подставив эти значения в формулу, получаем:

[ \text{Доходность до отзыва} = \dfrac{$50 + \dfrac{$1,050 - $1,000}{5}}{\dfrac{$1,050 + $1,000}{2}} ]

[ \text{Доходность до отзыва} = \dfrac{$50 + $10}{$1,025} = \dfrac{$60}{$1,025} \approx 0.0585 \text{ или 5.85%} ]

Таким образом, доходность до отзыва для этой облигации составляет приблизительно 5.85%.

Актуальность для инвесторов

Понимание доходности до отзыва особенно важно для инвесторов в отзывные облигации, поскольку эти облигации несут риск того, что они могут быть отозваны при снижении процентных ставок. Если облигации отзываются, инвесторы получают обратно свой основной капитал, но лишаются некоторых будущих процентных платежей, которые они могли бы получить в противном случае, если бы облигация достигла срока погашения.

Инвесторы используют YTC для сравнения доходности отзывных облигаций с неотзывными облигациями, что позволяет им принимать обоснованные инвестиционные решения на основе потенциальной доходности и рисков. Более высокая YTC может быть привлекательной, но инвесторы должны учитывать вероятность отзыва облигации, особенно в условиях снижения процентных ставок.

Отзывные облигации на рынке

Инвесторы могут найти отзывные облигации, выпущенные различными корпорациями и государственными органами. Такие компании, как Goldman Sachs и Morgan Stanley, часто выпускают отзывные облигации для управления своими долгами и процентными расходами. Для инвесторов важно прочитать проспект облигации и понять условия, связанные с функцией отзыва, перед инвестированием.

Факторы, влияющие на доходность до отзыва

Несколько факторов могут влиять на YTC облигации:

  1. Процентные ставки: Снижение процентных ставок увеличивает вероятность отзыва облигаций, поскольку эмитенты стремятся рефинансировать по более низким ставкам.
  2. Рыночные условия: Рыночный спрос на облигации также влияет на их цены, тем самым влияя на YTC.
  3. Кредитоспособность эмитента: Финансовое состояние эмитента облигаций может повлиять на воспринимаемый риск и, следовательно, на доходность облигации.
  4. Период защиты от отзыва: Продолжительность времени до того, как облигация может быть отозвана (период защиты от отзыва), значительно влияет на ее YTC.

Доходность до отзыва против доходности до погашения

Доходность до отзыва отличается от доходности до погашения (YTM) тем, что YTM предполагает, что облигация будет удерживаться до даты погашения, в то время как YTC учитывает, что облигация может быть отозвана в более ранний срок. Инвесторам необходимо учитывать обе доходности при оценке отзывных облигаций, взвешивая вероятность отзыва облигации по сравнению с предлагаемой доходностью.

Заключение

Доходность до отзыва является важным инструментом для инвесторов, работающих с отзывными облигациями. Она позволяет им точно измерять потенциальную доходность с учетом возможности досрочного погашения эмитентом. Оценивая YTC наряду с другими метриками, такими как доходность до погашения, инвесторы могут принимать более обоснованные решения, балансируя свои портфели для оптимальной доходности с управляемыми рисками.

В сложном мире инвестирования в облигации, особенно с отзывными облигациями, выпущенными крупными финансовыми учреждениями или корпорациями, понимание тонкостей доходности до отзыва может существенно повлиять на инвестиционную стратегию и общее финансовое благополучие.