Нулевая граница

Нулевая граница, также называемая нижней нулевой границей (ZLB), — это экономическая концепция, которая описывает ситуацию, когда номинальная процентная ставка центрального банка находится на уровне или около 0%, что затрудняет стимулирование экономического роста с помощью традиционных инструментов денежно-кредитной политики. Этот термин стал особенно актуальным во время и после финансового кризиса 2007-2008 годов, когда центральные банки во многих развитых странах снизили процентные ставки до очень низких уровней в попытке стимулировать экономическую активность.

Понимание нулевой границы

Когда процентные ставки приближаются к нулю, центральные банки теряют критически важный инструмент управления экономикой — а именно способность дальше снижать ставки для стимулирования инвестиций и потребления. Это делает традиционную денежно-кредитную политику неэффективной, усложняя способность центрального банка управлять экономическими колебаниями и рисками. Чтобы полностью понять нулевую границу, необходимо понимать ее последствия, причины и альтернативные меры, которые могут быть применены при достижении нулевой границы.

Последствия нулевой границы

Ловушка ликвидности

Ловушка ликвидности — это ситуация, при которой процентные ставки низкие, а нормы сбережений высокие, что делает денежно-кредитную политику неэффективной. Ловушка ликвидности может возникнуть, когда люди накапливают наличные деньги, потому что ожидают неблагоприятных событий, таких как дефляция, недостаточный совокупный спрос или другие негативные экономические события. Нулевая граница подпитывает это состояние, потому что она устраняет стимул для сбережений через начисление процентов.

Снижение влияния центрального банка

Способность центрального банка влиять на экономическую активность через корректировку процентных ставок значительно ослабевает при нулевой границе. Отсутствие буфера процентных ставок, на который можно опереться, означает, что денежно-кредитная политика должна быть дополнена другими мерами, которые могут быть менее прямыми или эффективными.

Потенциал дефляции

При нулевой границе традиционная денежно-кредитная политика становится неэффективной в борьбе с дефляцией — устойчивым падением общего уровня цен на товары и услуги. Дефляция может привести к сокращению потребительских расходов, поскольку люди ожидают еще более низких цен в будущем, что еще больше усугубляет экономическую стагнацию.

Причины нулевой границы

Дефляционное давление

Продолжительные периоды экономической стагнации или рецессии могут привести к дефляционному давлению, побуждая центральные банки снижать процентные ставки для стимулирования спроса. Когда дефляционное давление достаточно сильное, процентные ставки могут упасть до нулевого или близкого к нулю уровня.

Экономические кризисы

Экономические кризисы, такие как финансовый кризис 2007-2008 годов, могут создавать условия, при которых центральные банки должны резко снижать процентные ставки для поддержания экономической стабильности. В таких ситуациях центральные банки могут быстро достичь нулевой границы, особенно если кризис серьезный и продолжительный.

Альтернативные меры

Когда центральный банк сталкивается с нулевой границей, он должен рассмотреть альтернативные меры для поддержки экономики. Эти меры включают, но не ограничиваются, количественное смягчение (QE), форвардное руководство, отрицательные процентные ставки и меры фискальной политики.

Количественное смягчение (QE)

Количественное смягчение включает крупномасштабную покупку финансовых активов, таких как государственные облигации и ипотечные ценные бумаги, центральным банком для прямого вливания ликвидности в финансовую систему. Это действие направлено на снижение долгосрочных процентных ставок и стимулирование кредитования и инвестиций, когда краткосрочные ставки находятся на своих нижних границах.

Форвардное руководство

Форвардное руководство включает коммуникацию центрального банка о своих намерениях в отношении будущей политики для влияния на рыночные ожидания и поведение. Заверяя рынки в том, что процентные ставки останутся низкими в течение продолжительного периода, центральный банк может стимулировать заимствования и инвестиции, повышая экономическую активность.

Отрицательные процентные ставки

В некоторых случаях центральные банки могут вводить отрицательные процентные ставки, фактически взимая плату с финансовых учреждений за хранение избыточных резервов. Эта нетрадиционная политика направлена на то, чтобы побудить банки кредитовать больше денег, а не накапливать их. Хотя эта мера спорна и не лишена риска, отрицательные процентные ставки могут быть вариантом, когда традиционные политики исчерпаны.

Фискальная политика

Фискальная политика, управляемая правительствами, а не центральными банками, включает изменения в государственных расходах и налогообложении для влияния на экономику. Во время условий нулевой границы экспансионистская фискальная политика — такая как увеличение государственных расходов или снижение налогов — может помочь стимулировать спрос и поддержать экономический рост. Координация фискальной и денежно-кредитной политики может быть особенно эффективной в таких обстоятельствах.

Нулевая граница на практике

Финансовый кризис 2007-2008 годов

Нулевая граница стала актуальной проблемой во время финансового кризиса 2007-2008 годов. Центральные банки, включая Федеральную резервную систему США, Европейский центральный банк (ЕЦБ) и Банк Японии, снизили процентные ставки почти до нуля в ответ на серьезный экономический спад. Например, Комитет по открытым рынкам Федеральной резервной системы (FOMC) снизил целевую ставку федеральных фондов до диапазона 0-0,25% в декабре 2008 года и поддерживал ее на этом уровне в течение семи лет.

Тематическое исследование: Банк Японии

Банк Японии (BOJ) представляет собой заметный пример борьбы с проблемами нулевой границы в течение длительного периода. Япония сталкивается с низким ростом и дефляционным давлением с начала 1990-х годов, что привело BOJ к поддержанию очень низких процентных ставок в течение десятилетий. В 2016 году BOJ даже принял политику отрицательных процентных ставок для дальнейшего стимулирования экономической активности.

Узнайте больше о подходах денежно-кредитной политики Банка Японии здесь.

Тематическое исследование: Европейский центральный банк

Европейский центральный банк (ЕЦБ) также столкнулся с условиями нулевой границы после финансового кризиса 2008 года и последующего европейского кризиса суверенного долга. ЕЦБ реализовал различные меры, такие как снижение процентных ставок, проведение долгосрочных операций рефинансирования (LTRO) и запуск программ QE для поддержки экономики еврозоны.

Для получения дополнительной информации о стратегиях реагирования ЕЦБ посетите ECB.

Теоретические перспективы

Кейнсианская экономика

Теории Джона Мейнарда Кейнса подчеркивают важность фискальной политики и государственного вмешательства, особенно когда денежно-кредитная политика становится неэффективной, например, при нулевой границе. Кейнсианские экономисты утверждают, что недостаточный спрос является основной причиной продолжительных экономических спадов и что активная фискальная политика необходима для восстановления полной занятости и экономической стабильности.

Монетаристская перспектива

Монетаристские экономисты, следуя идеям Милтона Фридмана, фокусируются на роли денежной массы в контроле инфляции и производства. Они утверждают, что центральные банки должны ориентироваться на стабильный рост денежной массы и полагаться на подходы, основанные на правилах, чтобы избежать ловушки нулевой границы.

Современная монетарная теория (MMT)

Современная монетарная теория предполагает, что суверенные правительства, которые контролируют свою собственную валюту, могут использовать фискальную политику более агрессивно для достижения полной занятости и экономической стабильности. Сторонники MMT утверждают, что опасения по поводу государственных дефицитов и уровней долга преувеличены и что фискальная политика должна играть более заметную роль, особенно когда традиционная денежно-кредитная политика достигает своих пределов.

Заключение

Нулевая граница представляет собой значительный вызов для центральных банков, пытающихся управлять экономической стабильностью и ростом. Она ограничивает эффективность традиционных инструментов денежно-кредитной политики, требуя использования нетрадиционных мер, таких как количественное смягчение, форвардное руководство и отрицательные процентные ставки. Кроме того, растет признание важности фискальной политики и координации между денежно-кредитными и фискальными органами для эффективного решения условий нулевой границы.

Как показывают исторические эпизоды, такие как финансовый кризис 2007-2008 годов и продолжительные экономические проблемы Японии, достижение нулевой границы может иметь глубокие и долгосрочные последствия для экономики. Поэтому понимание этой концепции имеет решающее значение для политиков, экономистов и финансовых рынков, поскольку они преодолевают сложности современного экономического управления.

Для получения дополнительной информации по этой теме рассмотрите возможность посещения следующих ресурсов: