Нулевая процентная ставка

Введение

В области денежно-кредитной политики и центрального банкинга нулевая процентная ставка, часто называемая нулевой нижней границей (ZLB), обозначает самый низкий предел, до которого процентные ставки обычно могут быть снижены центральными банками для стимулирования экономического роста. Обычно эта нижняя граница устанавливается на уровне или около нуля процентов, что означает, что центральные банки больше не могут эффективно снижать номинальные процентные ставки для повышения расходов и инвестиций. Это ограничение создает значительные вызовы для традиционной денежно-кредитной политики, особенно в периоды экономической рецессии или финансового кризиса.

Значение

Нулевая процентная ставка означает точку, в которой обычные инструменты денежно-кредитной политики, такие как снижение краткосрочных процентных ставок, становятся неэффективными. Когда процентные ставки находятся на уровне или около нуля, центральные банки не могут снижать их дальше, чтобы стимулировать кредитование, потребительские расходы и инвестиции. Это в основном связано с невозможностью платить заемщикам за взятие кредитов и практическими и психологическими последствиями отрицательных процентных ставок для вкладчиков и финансовых институтов.

Ключевые концепции

Номинальные vs. реальные процентные ставки: Номинальная процентная ставка — это заявленная ставка без корректировки на инфляцию, в то время как реальная процентная ставка — это номинальная ставка с корректировкой на инфляцию.
Ловушка ликвидности: Ситуация, в которой денежно-кредитная политика становится неэффективной, поскольку люди копят наличные вместо инвестирования или трат, даже когда процентные ставки находятся около нуля.
Отрицательные процентные ставки: Инструмент денежно-кредитной политики, при котором номинальные целевые процентные ставки устанавливаются ниже нуля процентов, фактически взимая плату с банков за хранение депозитов в центральном банке.

История

Концепция нулевой процентной ставки наиболее заметно проявилась в экономических политиках основных западных экономик за последние два десятилетия. После финансового кризиса 2007-2008 годов многие центральные банки, такие как Федеральная резервная система (ФРС), Банк Японии (BOJ) и Европейский центральный банк (ЕЦБ), столкнулись с ограничениями ZLB.

Ключевые исторические моменты

Великая депрессия (1930-е годы): Центральные банки боролись с ZLB, поскольку обычных денежных инструментов было недостаточно для вывода экономик из экономической депрессии.
Потерянное десятилетие Японии (1990-е годы): Продолжительная экономическая стагнация в Японии привела к тому, что BOJ снизил процентные ставки до нуля и принял нетрадиционные денежно-кредитные политики, такие как количественное смягчение (QE).
Глобальный финансовый кризис (2007-2008): Центральные банки по всему миру сократили процентные ставки до исторически низких уровней, а некоторые приняли ZLB и даже отрицательные процентные ставки для борьбы с тяжелой рецессией.

Известные личности и их вклад

Джон Мейнард Кейнс: Ввел концепцию “ловушки ликвидности” в своей знаменательной работе “Общая теория занятости, процента и денег”.
Бен Бернанке: Как председатель ФРС во время кризиса 2008 года, он наблюдал за внедрением нетрадиционных денежно-кредитных политик, доведя процентные ставки почти до нуля и инициировав программы QE.

Кризисные тактики

Когда традиционные политические меры терпят неудачу, центральные банки прибегают к множеству альтернативных тактик для обхода проблем, создаваемых ZLB.

Количественное смягчение (QE)

QE включает покупку центральным банком долгосрочных ценных бумаг, таких как государственные и корпоративные облигации, для вливания ликвидности в финансовую систему. Это увеличивает денежную массу, снижает процентные ставки по этим облигациям и стимулирует кредитование и инвестиции.

Пример: Программы QE ФРС после кризиса 2008 года, где она приобрела активы на триллионы долларов для поддержки экономики. Подробнее.

Прямое руководство

Прямое руководство — это коммуникационная стратегия, при которой центральный банк передает свои будущие политические намерения для влияния на рыночные ожидания и поведение. Обязуясь поддерживать низкие процентные ставки в течение продолжительного периода, центральные банки стремятся влиять на долгосрочные процентные ставки и экономические решения.

Пример: Языковая политика Европейского центрального банка после кризиса, обещающая поддерживать процентные ставки низкими в течение продолжительного времени. Политики ЕЦБ.

Отрицательные процентные ставки

Некоторые центральные банки приняли политики, при которых номинальные процентные ставки устанавливаются ниже нуля, фактически взимая плату с банков за хранение избыточных резервов, чтобы стимулировать кредитование.

Успехи и ограничения: Хотя эта политика помогла справиться с дефляционным давлением, она также столкнулась с критикой за искажение финансовых рынков и сжатие банковской прибыли.
Пример: ЕЦБ и Банк Японии внедрили политики отрицательных процентных ставок в середине 2010-х годов. Банк Японии.

Другие нетрадиционные инструменты

Кредитное смягчение: Фокусируется на улучшении кредитных условий конкретно путем покупки активов частного сектора, таких как коммерческие бумаги и ипотечные ценные бумаги.
Контроль кривой доходности (YCC): Нацелен на контроль не только краткосрочных, но и долгосрочных процентных ставок путем целевого установления определенных доходностей по государственным облигациям.

Вызовы и критика

Нулевая процентная ставка и обращение к нетрадиционным денежно-кредитным политикам представляют различные вызовы и критику:

Эффективность

Убывающая отдача: Ведутся дебаты об убывающей эффективности таких политик, как QE, со временем.
Механизм трансмиссии: Механизм, через который эти политики влияют на более широкую экономику, может быть медленным и неопределенным.

Инфляция

Продолжительные периоды около ZLB могут привести к дефляции, которая усугубляет экономическую стагнацию. Центральные банки стремятся сбалансировать это, нацеливаясь на умеренную инфляцию.

Финансовая стабильность

Пузыри активов: Продолжительные низкие процентные ставки могут завышать пузыри активов, поскольку дешевый кредит приводит к чрезмерному принятию рисков на финансовых рынках.
Прибыльность банков: Отрицательные процентные ставки могут сжимать прибыльность банков, затрагивая их способность предоставлять кредиты и создавая риски для финансовой стабильности.

Политические и социальные последствия

Денежно-кредитная политика иногда подвергается тщательному изучению за ее политические и социальные воздействия, включая неравенство доходов, поскольку цены активов растут из-за QE и других экспансионистских денежно-кредитных политик.

Заключение

Нулевая процентная ставка представляет собой значительное ограничение для традиционной денежно-кредитной политики, подталкивая центральные банки к принятию нетрадиционных и иногда спорных мер для стимулирования экономической активности. История, охватывающая от Великой депрессии до глобального финансового кризиса, демонстрирует повторяющиеся вызовы, создаваемые ZLB. Через инструменты, такие как количественное смягчение, прямое руководство и отрицательные процентные ставки, центральные банки пытались навигировать по ограничениям ZLB. Однако эффективность, экономическое влияние и более широкие социальные последствия этих тактик продолжают быть предметом обширного анализа и дебатов.