Бескупонная облигация

Бескупонная облигация, также известная как дисконтная облигация или облигация с глубоким дисконтом, — это тип облигации, который не выплачивает периодические проценты (купонные платежи). Вместо этого она выпускается с существенным дисконтом к номинальной стоимости (также называемой паритетной стоимостью), а держатель облигации получает номинальную стоимость в момент погашения. Разница между ценой покупки облигации и ее номинальной стоимостью представляет собой доход инвестора от этого вложения, то есть фактически проценты, начисленные за срок обращения облигации.

Характеристики бескупонных облигаций

Выпуск и структура

Бескупонные облигации выпускаются с дисконтом к номинальной стоимости. Например, инвестор может купить бескупонную облигацию за 600 долларов, при номинале 1000 долларов и сроке погашения 10 лет. При погашении инвестор получит номинальную стоимость 1000 долларов. Разница в 400 долларов между ценой покупки и номиналом представляет собой процентный доход, который накапливается за весь срок облигации.

Дюрация и риск процентной ставки

Дюрация бескупонной облигации равна ее сроку до погашения, поскольку промежуточных денежных потоков нет. Эта особенность делает бескупонные облигации очень чувствительными к изменениям процентных ставок. Если ставки растут, приведенная стоимость номинала (единственного денежного потока) заметно снижается, что ведет к падению рыночной цены облигации. Если ставки снижаются, рыночная цена, наоборот, растет.

Налоговые аспекты

В некоторых юрисдикциях бескупонные облигации облагаются налогом на вмененный процентный доход, начисляемый ежегодно, даже если держатель не получает фактических процентных выплат. Такой вмененный доход — это разница между ценой покупки и номиналом, распределенная на срок обращения облигации. Инвесторам важно учитывать налоговые последствия, поскольку налоги могут уплачиваться ежегодно по еще не полученному доходу.

Виды бескупонных облигаций

Государственные бескупонные облигации

Государственные бескупонные облигации, такие как U.S. Treasury STRIPS, относятся к самым надежным видам. U.S. Treasury STRIPS (Separate Trading of Registered Interest and Principal Securities) позволяют инвесторам покупать отдельные процентные и номинальные компоненты соответствующих казначейских бумаг как самостоятельные инструменты. Подробнее.

Корпоративные бескупонные облигации

Корпорации могут выпускать бескупонные облигации для привлечения капитала. Такие облигации обычно предлагают более высокую доходность по сравнению с государственными бумагами, компенсируя инвесторам более высокий кредитный риск. Из-за отсутствия периодических выплат корпоративные бескупонные облигации обычно торгуются с существенным дисконтом к номиналу.

Муниципальные бескупонные облигации

Муниципалитеты также выпускают бескупонные облигации, часто называемые municipal zeros. Проценты по таким облигациям, как правило, освобождаются от федерального налога на доход и иногда от местных и региональных налогов. Инвесторы из высоких налоговых категорий могут существенно выигрывать за счет налоговых льгот.

Инвестиционные стратегии с использованием бескупонных облигаций

Долгосрочные инвестиции

Бескупонные облигации подходят долгосрочным инвесторам, которым не нужны регулярные процентные выплаты и которые хотят получить предсказуемый результат к погашению. Инвестиционный горизонт должен совпадать со сроком погашения облигации, чтобы избежать риска процентной ставки.

Иммунизация и согласование дюрации

Институциональные инвесторы, такие как пенсионные фонды, часто используют бескупонные облигации для иммунизации портфелей от процентного риска и для согласования дюрации активов и обязательств. Поскольку дюрация облигации равна сроку до погашения, она дает точный инструмент управления процентной экспозицией.

Налоговое планирование

Для инвесторов с высокими ставками налогообложения использование налогово льготных муниципальных бескупонных облигаций может быть эффективной стратегией для увеличения доходности после уплаты налогов. Кроме того, подбор срока погашения под налогово льготные события или изменения ставок может оптимизировать налоговые результаты.

Риски и соображения

Риск процентной ставки

Бескупонные облигации очень чувствительны к изменениям процентных ставок. Рост ставок может значительно снизить рыночную стоимость облигации и привести к потенциальным потерям капитала при продаже до погашения.

Кредитный риск

Инвесторам необходимо учитывать кредитоспособность эмитента. Государственные бескупонные облигации обычно несут минимальный кредитный риск, тогда как корпоративные и муниципальные бумаги имеют более высокий риск, что отражается в доходности.

Риск ликвидности

Бескупонные облигации могут иметь более низкую ликвидность по сравнению с облигациями с регулярными купонными выплатами. Это может затруднить быструю продажу без существенной уступки в цене.

Расчет доходности к погашению (YTM)

Понимание того, как рассчитывать доходность к погашению для бескупонной облигации, важно для оценки привлекательности инвестиции. YTM — это процентная ставка, при которой приведенная стоимость будущего денежного потока (номинала) равна текущей рыночной цене облигации.

Формула расчета YTM: [ YTM = \left( \frac{F}{P} \right)^{\frac{1}{n}} - 1 ]

Где:

Например, если вы покупаете бескупонную облигацию за 600 долларов с номиналом 1000 долларов и сроком погашения 10 лет, YTM рассчитывается так: [ YTM = \left( \frac{1000}{600} \right)^{\frac{1}{10}} - 1 \approx 0.0515 \text{ или } 5.15\% ]

Заключение

Бескупонные облигации предлагают привлекательную возможность для инвесторов, ориентированных на долгосрочный рост и предсказуемость. Их уникальная структура — отсутствие регулярных выплат и выпуск с дисконтом — позволяет зафиксировать определенную доходность на весь срок обращения. Однако такие облигации несут риски, особенно риск процентной ставки, а в случае корпоративных и муниципальных эмитентов — кредитный риск. Инвесторам следует внимательно учитывать инвестиционный горизонт, налоговую ситуацию и терпимость к риску перед вложением в бескупонные облигации. Понимание механики и последствий таких инструментов помогает принимать обоснованные решения и эффективно включать их в инвестиционные портфели.