Воротник с нулевой стоимостью

Воротник с нулевой стоимостью, также известный как беззатратный коллар или стратегия опционов с нулевой стоимостью, — это вид опционной торговой стратегии, применяемой для хеджирования потенциальных убытков без первоначальных затрат на премию. Это достигается одновременной покупкой защитного пут-опциона и продажей покрытого колл-опциона на один и тот же базовый актив. Премии, полученные от продажи колл-опциона, компенсируют стоимость покупки пут-опциона, тем самым создавая «нулевую стоимость» для трейдера.

Обзор

Коллар с нулевой стоимостью обычно используется инвесторами, чтобы зафиксировать желаемый диапазон возможной доходности и одновременно защититься от существенного риска снижения. Эта стратегия особенно популярна среди инвесторов в акции, которые хотят защитить свои вложения от рыночной волатильности, сохранив при этом некоторый потенциал роста.

Ключевые элементы коллара с нулевой стоимостью:

Защитный пут-опцион: Это пут-опцион, приобретаемый инвестором. Он дает инвестору право, но не обязательство, продать базовый актив по заранее определенной цене (цене исполнения) до истечения срока действия опциона. Цена исполнения этого пута обычно устанавливается ниже текущей рыночной цены актива, чтобы обеспечить защиту от значительных убытков.
Покрытый колл-опцион: Это колл-опцион, продаваемый инвестором. Он дает покупателю опциона право, но не обязательство, купить базовый актив по заранее определенной цене (цене исполнения) до истечения срока действия опциона. Продажа этого опциона приносит премию, которая может компенсировать стоимость покупки защитного пута.

Сочетание этих двух опционов обеспечивает диапазон возможных результатов для базового актива с целью минимизировать стоимость хеджирования.

Механизм коллара с нулевой стоимостью

Чтобы проиллюстрировать, как работает коллар с нулевой стоимостью, рассмотрим пример с акцией, торгующейся по $100 за акцию. Инвестор хочет защитить вложение от значительных убытков в течение следующих 6 месяцев и одновременно готов ограничить потенциальную прибыль.

Защитный пут: Инвестор покупает 6-месячный пут-опцион с ценой исполнения $90. Этот опцион стоит $3 за акцию.
Покрытый колл: Инвестор продает 6-месячный колл-опцион с ценой исполнения $110. Этот опцион приносит премию $3 за акцию.

В этом сценарии стоимость покупки пут-опциона полностью компенсируется премией, полученной от продажи колл-опциона, что приводит к нулевой чистой стоимости хеджирования.

Структура выплат

Структуру выплат по коллару с нулевой стоимостью можно описать так:

Если цена акции падает ниже $90: пут-опцион вступает в силу, позволяя инвестору продать акцию по $90 и тем самым ограничить риск снижения.
Если цена акции поднимается выше $110: колл-опцион вступает в силу, обязывая инвестора продать акцию по $110, тем самым ограничивая потенциал роста.
Если цена акции остается между $90 и $110: оба опциона истекают без стоимости, и инвестор сохраняет исходную позицию по акции.

Такая структура обеспечивает ограничение потенциальных убытков инвестора при одновременном ограничении потенциальной прибыли.

Преимущества и недостатки

Преимущества

Экономичное хеджирование: Как следует из названия, коллары с нулевой стоимостью предназначены для хеджирования без первоначальных затрат на премию, что делает их привлекательным вариантом для инвесторов, чувствительных к расходам.
Управление рисками: Защитный пут-опцион ограничивает риск снижения, обеспечивая защиту от значительных убытков.
Простота: Эта стратегия относительно проста в реализации и понимании по сравнению с другими более сложными опционными стратегиями.
Гибкость: Инвесторы могут настраивать цены исполнения и даты экспирации опционов в соответствии со своей толерантностью к риску и инвестиционными целями.

Недостатки

Ограниченный потенциал роста: Покрытый колл-опцион ограничивает потенциальную прибыль, которую инвестор может получить, если цена базового актива существенно возрастет.
Альтернативные издержки: Ограничивая потенциал роста, инвесторы могут упустить значительную прибыль, если цена актива превысит цену исполнения колл-опциона.
Сложность исполнения: Хотя концепция проста, реализация стратегии требует тщательного выбора цен исполнения и дат экспирации для достижения желаемого хеджа.
Требования по марже: Продажа покрытых колл-опционов может требовать поддержания маржинального счета, что связано с дополнительными регуляторными требованиями и рисками.

Применение колларов с нулевой стоимостью

Коллары с нулевой стоимостью используются различными типами инвесторов и институтов для разных целей:

Инвесторы в акции: Частные инвесторы и управляющие портфелями используют коллары с нулевой стоимостью, чтобы защитить свои вложения в акции от значительного риска снижения, сохраняя при этом некоторый потенциал роста.
Институциональные инвесторы: Пенсионные фонды, страховые компании и другие институциональные инвесторы используют коллары с нулевой стоимостью для хеджирования крупных долевых пакетов от рыночной волатильности.
Корпоративные финансы: Компании могут использовать коллары с нулевой стоимостью для хеджирования валютного риска, колебаний цен на сырьевые товары или изменений процентных ставок, которые могут повлиять на их финансовые результаты.
Управление портфелем: Управляющие портфелем могут применять эту стратегию как часть общего управления рисками и инвестиционной стратегии для достижения определенных целей по доходности при снижении рисков.

Пример из практики

Известный пример компании, использовавшей коллары с нулевой стоимостью, — Microsoft Corporation. Во время финансового кризиса 2008 года Microsoft применила стратегию коллара с нулевой стоимостью, чтобы защитить свои инвестиции в акции от рыночных спадов. Используя эту стратегию, Microsoft смогла снизить влияние рыночной волатильности на свой инвестиционный портфель без существенных затрат на хеджирование.

Заключение

Воротник с нулевой стоимостью — это универсальная и экономичная опционная стратегия, которая позволяет инвесторам хеджировать риск снижения, сохраняя некоторый потенциал роста. Комбинируя защитный пут-опцион с покрытым колл-опционом, инвесторы могут зафиксировать желаемый диапазон потенциальной доходности без первоначальных затрат на премию. Хотя у этой стратегии есть преимущества, такие как экономичность и простота, она также имеет ограничения, включая ограниченный потенциал роста и альтернативные издержки. В целом коллары с нулевой стоимостью являются полезным инструментом управления рисками и достижения конкретных инвестиционных целей в динамичной рыночной среде.