Инвестиции в бескупонные облигации
Бескупонные облигации, также известные как дисконтные облигации или облигации с глубоким дисконтом, представляют собой тип ценной бумаги с фиксированным доходом, которая не выплачивает периодических процентных платежей или купонных выплат, как это делают традиционные облигации. Вместо этого бескупонные облигации выпускаются со значительным дисконтом к их номинальной стоимости и погашаются по номинальной стоимости при наступлении срока погашения. Разница между ценой покупки и номинальной стоимостью представляет собой доходность инвестора. Несмотря на отсутствие периодических процентных платежей, бескупонные облигации все еще подвержены тем же рыночным рискам и колебаниям процентных ставок, что и другие облигации.
Характеристики бескупонных облигаций
Дисконтная цена выпуска
Бескупонные облигации продаются со значительным дисконтом к их номинальной стоимости. Например, инвестор может приобрести бескупонную облигацию с номинальной стоимостью $1,000 за $600. Инвестор не получает периодических процентных платежей, но зарабатывает доходность, когда облигация погашается и выкупается по номинальной стоимости.
Единовременный платеж при погашении
Единовременный платеж при погашении является ключевой особенностью бескупонных облигаций. Инвестор получает номинальную стоимость облигации полностью при наступлении срока погашения. Например, инвестор, который приобрел бескупонную облигацию за $600, получит $1,000 при погашении облигации. Этот единовременный платеж отражает накопление процентов за время жизни облигации.
Подразумеваемая процентная ставка
Хотя бескупонные облигации не производят периодических процентных платежей, они имеют подразумеваемую процентную ставку, которую можно рассчитать, используя цену покупки, номинальную стоимость и время до погашения. Эта подразумеваемая процентная ставка также известна как доходность облигации к погашению (YTM).
Длительная дюрация
Поскольку бескупонные облигации обычно имеют длительную дюрацию, они более чувствительны к изменениям процентных ставок по сравнению с облигациями с более короткими дюрациями. Инвесторы должны тщательно учитывать риск процентных ставок, связанный с бескупонными облигациями, особенно в условиях роста процентных ставок.
Оценка бескупонных облигаций
Расчет текущей стоимости
Стоимость бескупонной облигации определяется путем дисконтирования ее номинальной стоимости к текущему дню. Этот расчет использует следующую формулу:
[ P = \dfrac{F}{(1 + r)^n} ]
где ( P ) — текущая стоимость (цена покупки) облигации, ( F ) — номинальная стоимость, ( r ) — доходность к погашению (процентная ставка), а ( n ) — количество периодов до погашения.
Доходность к погашению
Доходность к погашению (YTM) для бескупонных облигаций представляет собой процентную ставку, которая уравнивает текущую стоимость будущего денежного потока облигации (номинальная стоимость при погашении) с ее текущей ценой. Это важный показатель для инвесторов при оценке доходности инвестиций в бескупонные облигации.
Дюрация и выпуклость
Бескупонные облигации имеют более длительную дюрацию по сравнению с купонными облигациями с аналогичными сроками погашения. Дюрация измеряет чувствительность цены облигации к изменениям процентных ставок. Выпуклость — это мера, которая учитывает кривизну в отношении между ценами облигаций и процентными ставками. Бескупонные облигации имеют высокую выпуклость, что означает, что их цены более чувствительны к изменениям процентных ставок, но эффект менее линейный.
Налоговые соображения
Начисленные проценты
Для налоговых целей держатели бескупонных облигаций могут быть обязаны отчитываться о “вмененных процентах” по мере их начисления ежегодно, даже несмотря на то, что они не получают периодических процентных платежей. Это известно как метод начисления учета процентов и может привести к налоговому обязательству каждый год, несмотря на то, что держатель облигации не получает фактических денежных платежей до погашения.
Первоначальный дисконт выпуска (OID)
Первоначальный дисконт выпуска (OID) представляет собой разницу между номинальной стоимостью облигации и ее дисконтной ценой покупки. Инвесторы обязаны включать часть OID в свой налогооблагаемый доход каждый год, которая рассчитывается на основе доходности облигации к погашению. Это налогообложение может повлиять на общую доходность инвестиций в бескупонные облигации.
Инвестиционные стратегии
Сбережения на образование
Бескупонные облигации часто используются в планах сбережений на образование из-за их предсказуемого единовременного платежа при погашении, который может совпадать с сроками оплаты обучения в колледже. Инвесторы могут приобретать бескупонные облигации со сроками погашения, выровненными с ожидаемой датой расходов на колледж.
Пенсионное планирование
Аналогично, бескупонные облигации могут использоваться в пенсионном планировании, предоставляя известную сумму на будущую дату. Например, инвестор может приобрести бескупонные облигации, рассчитанные на погашение при выходе на пенсию, предлагая предсказуемую выплату, которая может быть частью более широкой стратегии пенсионного дохода.
Хеджирование процентных ставок
Инвесторы могут использовать бескупонные облигации для хеджирования от изменений процентных ставок. Из-за их чувствительности к изменениям процентных ставок бескупонные облигации могут быть эффективным инструментом для управления риском процентных ставок в облигационном портфеле.
Рыночные риски
Риск процентных ставок
Как и все облигации, бескупонные облигации подвержены риску процентных ставок. Учитывая их длительную дюрацию, они особенно чувствительны к изменениям процентных ставок. Когда процентные ставки растут, стоимость бескупонных облигаций, как правило, снижается более резко, чем у облигаций с купонными выплатами.
Кредитный риск
Риск дефолта со стороны эмитента является соображением для бескупонных облигаций, как и для других типов облигаций. Высококачественные эмитенты, такие как Казначейство США, обычно имеют более низкий кредитный риск, в то время как корпоративные бескупонные облигации могут нести более высокий риск дефолта.
Инфляционный риск
Бескупонные облигации могут быть негативно затронуты инфляцией, которая размывает покупательную способность единовременного платежа, получаемого при погашении. Облигации с корректировкой на инфляцию, или TIPS (Казначейские ценные бумаги, защищенные от инфляции), предлагают альтернативу, которая смягчает этот риск путем корректировки номинальной стоимости на инфляцию.
Реальные применения
Казначейские STRIPS США
Одним из ярких примеров бескупонных облигаций являются STRIPS (Separate Trading of Registered Interest and Principal Securities) Казначейства США. Это бескупонные облигации, созданные путем разделения процентных и основных компонентов традиционных казначейских ценных бумаг. STRIPS предлагают инвесторам обеспеченный государством вариант с низким риском для инвестиций в бескупонные облигации.
Корпоративные бескупонные облигации
Различные корпорации выпускают бескупонные облигации как часть своих стратегий финансирования. Эти облигации могут предложить более высокую доходность по сравнению с государственными ценными бумагами, но сопряжены с более высоким кредитным риском. Инвесторы должны оценивать кредитоспособность и финансовую стабильность компании-эмитента при рассмотрении корпоративных бескупонных облигаций.
Муниципальные бескупонные облигации
Муниципальные бескупонные облигации выпускаются государственными и местными органами власти и часто предлагают налоговые преимущества, такие как освобождение от федеральных, а иногда и от государственных и местных налогов. Эти облигации могут быть выгодны для инвесторов в более высоких налоговых категориях, ищущих налогово-эффективные инвестиционные варианты.
Плюсы и минусы
Преимущества
- Предсказуемая доходность: Предопределенный единовременный платеж при погашении делает бескупонные облигации привлекательными для целевых инвестиций (например, образование, пенсия).
- Отсутствие риска реинвестирования: Поскольку бескупонные облигации не выплачивают периодических процентов, нет риска, связанного с реинвестированием процентных платежей по потенциально более низким ставкам.
- Потенциал высокой доходности: Дисконт, предлагаемый на бескупонные облигации, может привести к более высокой доходности к погашению, особенно для долгосрочных облигаций.
Недостатки
- Чувствительность к процентным ставкам: Бескупонные облигации очень чувствительны к изменениям процентных ставок из-за их длительной дюрации.
- Налогооблагаемые вмененные проценты: Требование платить налоги на начисленные проценты каждый год может снизить общую доходность инвестиций.
- Влияние инфляции: Фиксированный платеж при погашении может потерять покупательную способность в инфляционной среде.
Заключение
Бескупонные облигации — это уникальные ценные бумаги с фиксированным доходом, которые предлагают единовременный платеж при погашении вместо периодических процентных платежей. Их привлекательность заключается в предсказуемости доходности и отсутствии риска реинвестирования. Однако инвесторы должны знать о потенциальных подводных камнях, таких как риск процентных ставок, налогооблагаемые вмененные проценты и инфляционный риск. Бескупонные облигации могут быть эффективными инструментами для конкретных инвестиционных стратегий, таких как сбережения на образование и пенсионное планирование, при условии, что инвесторы тщательно оценивают и управляют связанными рисками.