Оценка доходности бескупонных облигаций

Введение

Бескупонные облигации — это тип долговых ценных бумаг, которые не выплачивают периодические процентные платежи, обычно известные как “купонные выплаты”. Вместо этого такие облигации выпускаются со значительным дисконтом к их номинальной стоимости и погашаются по номинальной стоимости, причем разница между ценой покупки и номинальной стоимостью представляет собой процентный доход инвестора. Оценка бескупонных облигаций включает определение доходности, которая представляет собой годовую норму доходности, которая будет реализована, если облигация удерживается до погашения.

Характеристики бескупонных облигаций

  1. Отсутствие периодических процентных платежей: В отличие от традиционных облигаций, которые выплачивают проценты периодически, бескупонные облигации не производят периодических процентных выплат.

  2. Продаются с дисконтом: Эти облигации продаются по цене значительно ниже их номинальной стоимости.

  3. Единая выплата при погашении: При погашении держатель облигации получает единую выплату, которая является номинальной стоимостью облигации.

  4. Долгосрочные инвестиции: Бескупонные облигации часто выпускаются с длительными сроками погашения, от 10 до 30 лет и более.

  5. Чувствительность к процентной ставке: Поскольку они не выплачивают периодические проценты, цена бескупонных облигаций очень чувствительна к изменениям процентных ставок.

  6. Налоговые соображения: Инвесторы в бескупонные облигации могут быть обязаны платить налоги на “вмененные проценты”, несмотря на то, что они не получают периодических процентных выплат. Эти вмененные проценты — это сумма, на которую облигация увеличивается в стоимости каждый год.

Оценка бескупонных облигаций

Оценка бескупонных облигаций включает определение текущей стоимости номинальной стоимости облигации, которая представляет собой сумму, которая будет получена при погашении. Этот расчет текущей стоимости дисконтируется по доходности к погашению облигации (YTM), которая представляет собой годовую доходность, ожидаемую по облигации, если она удерживается до погашения.

Формула цены бескупонной облигации

Цена (P) бескупонной облигации может быть рассчитана по формуле:

[ P = \frac{FV}{(1 + r)^n} ]

Где:

Пример расчета

Предположим, вы рассматриваете возможность покупки бескупонной облигации с номинальной стоимостью $1,000, 10 лет до погашения и годовой доходностью к погашению 5%. Цена может быть рассчитана следующим образом:

[ P = \frac{1000}{(1 + 0.05)^{10}} = \frac{1000}{(1.6289)} = $613.91 ]

Определение доходности к погашению

Доходность к погашению (YTM) бескупонной облигации может быть определена путем преобразования формулы цены облигации для решения относительно (r):

[ r = \left( \frac{FV}{P} \right)^{\frac{1}{n}} - 1 ]

Если текущая рыночная цена бескупонной облигации с номинальной стоимостью $1,000 и 10 годами до погашения составляет $600, YTM будет рассчитана следующим образом:

[ r = \left( \frac{1000}{600} \right)^{\frac{1}{10}} - 1 = 1.6667^{0.1} - 1 \approx 0.0517 \text{ или } 5.17\% ]

Преимущества бескупонных облигаций

  1. Предсказуемая доходность: Доходность фиксирована и известна на момент покупки.

  2. Отсутствие риска реинвестирования: Нет периодических купонных выплат, которые нужно реинвестировать, что устраняет риск реинвестирования.

  3. Более низкая цена покупки: Начальные инвестиции ниже по сравнению с облигациями, которые выплачивают периодические проценты.

Недостатки бескупонных облигаций

  1. Налоговые последствия: Инвесторам может потребоваться платить налоги на вмененные проценты ежегодно.

  2. Ценовая волатильность: Бескупонные облигации могут быть более волатильными по цене из-за изменений процентных ставок по сравнению с купонными облигациями.

  3. Отсутствие денежных потоков: Инвесторы не получают периодических процентных выплат, что может быть недостатком для тех, кому нужен регулярный доход.

Практические применения

Управление портфелем

Бескупонные облигации могут использоваться в управлении портфелем для достижения определенных инвестиционных целей, таких как финансирование будущих обязательств или создание диверсифицированного облигационного портфеля. Их предсказуемая доходность и отсутствие риска реинвестирования делают их полезным инструментом для согласования активов с будущими обязательствами.

Базовые кривые доходности

Бескупонные облигации также могут использоваться для построения базовых кривых доходности, которые используются инвесторами и финансовыми аналитиками для оценки относительной стоимости других ценных бумаг с фиксированным доходом. Эти кривые доходности представляют собой срочную структуру процентных ставок и выводятся из цен бескупонных облигаций различных сроков погашения.

Дюрация и управление рисками

Дюрация бескупонных облигаций равна их сроку погашения, что делает их простыми в использовании для стратегий согласования дюрации в управлении рисками. Согласование дюрации включает использование облигаций с дюрациями, которые соответствуют инвестиционному горизонту инвестора или структуре обязательств для минимизации процентного риска.

Заключение

Бескупонные облигации предлагают уникальную инвестиционную возможность благодаря их предсказуемой доходности и отсутствию периодических процентных выплат. Оценка этих облигаций включает понимание взаимосвязи между ценой облигации, доходностью и временем до погашения. Хотя они сопряжены с определенными налоговыми соображениями и ценовой волатильностью, они могут быть ценным инструментом в стратегиях управления портфелем, построения кривой доходности и управления рисками.