Зомби в финансах

В сфере финансов термин «зомби» или «зомби-компании» используется для описания бизнеса, который генерирует ровно столько выручки, чтобы продолжать деятельность и обслуживать долг, но не способен обеспечить заметную прибыль или рост. Такие компании обычно зависят от внешнего финансирования и имеют рейтинги ниже среднего. Хотя явление существует десятилетиями, оно стало особенно заметным после финансового кризиса 2008 года, усилившись на фоне низких процентных ставок и масштабных монетарных вмешательств.

Характеристики зомби-компаний

  1. Высокий левередж: значительные объемы долга относительно прибыли или денежного потока.
  2. Низкая прибыльность: минимальная или отрицательная прибыльность, трудности с покрытием обязательств.
  3. Ограниченный рост: недостаток ресурсов для инвестиций, исследований и рыночного расширения.
  4. Зависимость от финансирования: постоянная потребность в кредитах, кредитных линиях или вливаниях капитала.

Причины появления зомби-компаний

Низкие процентные ставки

При низких ставках стоимость заимствований минимальна. Слабые компании могут перекредитовываться и привлекать новое финансирование даже при слабых фундаментальных показателях.

Вмешательство на финансовых рынках

Центробанки и правительства могут поддерживать рынок ликвидностью или покупкой корпоративных облигаций, тем самым искусственно продлевая жизнь неэффективных компаний.

Регуляторная политика

Регулирование может стимулировать банки продолжать кредитование проблемных заемщиков, чтобы не фиксировать убытки — как это происходило в Японии в период «потерянного десятилетия».

Экономические последствия

Неправильное распределение ресурсов

Капитал, труд и материалы остаются связанными в неэффективных компаниях и не перетекают в более продуктивные направления, что замедляет рост и инновации.

Искажение конкуренции

Зомби-компании могут вести агрессивную ценовую политику, выживая за счет постоянного финансирования, что осложняет работу здоровых конкурентов.

Риски для финансовой стабильности

Рост числа зомби-компаний увеличивает системные риски. При изменении условий — росте ставок или ужесточении кредитования — возможны массовые дефолты.

Как выявлять зомби-компании

Коэффициент покрытия процентов (ICR)

Показатель рассчитывается как прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT), деленная на процентные расходы. Значение ниже 1 указывает, что компания не покрывает процентные обязательства операционной прибылью.

Коэффициент долг/капитал

Высокий уровень долга относительно собственного капитала говорит о сильной зависимости от заемного финансирования.

Кредитные рейтинги

Рейтинги ниже инвестиционного уровня (ниже BBB- по S&P и Fitch или Baa3 по Moody’s) сигнализируют о повышенном риске финансовых проблем.

Кейсы

Потерянное десятилетие Японии

После краха пузыря недвижимости и фондового рынка в 1990-х японские банки продолжали кредитовать убыточные компании, чтобы не фиксировать убытки. Это привело к распространению зомби-компаний и затруднило восстановление экономики.

После глобального финансового кризиса

После кризиса 2008 года аналогичная динамика наблюдалась во многих странах на фоне низких ставок и программ количественного смягчения. Исследования Банка международных расчетов (BIS) отмечали рост числа зомби-компаний в развитых экономиках.

Как решать проблему

Улучшение процедур банкротства и санации

Упрощение процедур банкротства помогает выводить неэффективные компании с рынка и высвобождать ресурсы.

Ужесточение кредитных условий

Баланс в предоставлении кредита важен: чрезмерное ужесточение может навредить жизнеспособным компаниям, но более избирательное кредитование снижает поддержку неэффективных фирм.

Стимулирование инвестиций в производительность

Государственные меры по стимулированию инвестиций в исследования, инфраструктуру и образование помогают улучшать распределение ресурсов.

Будущее зомби-компаний

По мере восстановления экономик остаются вопросы устойчивости зомби-компаний. Центробанкам предстоит нормализация политики без провоцирования массовых банкротств. Политикам важно проводить структурные реформы, снижая риск закрепления неэффективных компаний и повышая устойчивость экономики.

Для дополнительного чтения и кейсов можно обратиться к материалам:

Примечание: анализ и предлагаемые решения основаны на текущих теориях и данных и могут меняться по мере появления новых исследований и изменения экономических условий.