Бэкспред

Бэкспред — это опционная стратегия, в которой длинных опционов больше, чем коротких. Она рассчитана на сильное движение базового актива, при этом риск ограничен, если движение не произойдет.

Структура

Бэкспреды строятся на коллах или путах:

Позиция часто открывается за небольшой дебет или кредит в зависимости от волатильности и сдвига волатильности по страйкам.

Профиль выплат

Когда используют

Бэкспреды применяют, когда ожидают резкое направленное движение или рост волатильности. Часто их используют перед событиями, такими как отчеты о прибыли или публикации макроданных.

Риски

Главный риск — цена закрытия возле страйка короткого опциона на экспирации, когда доминирует короткий опцион. Экспозиции по гамме и веге могут быть существенными, поэтому важны размер позиции и сценарный анализ.

Греки позиции

Опционные спрэды и многоногие конструкции имеют совокупную экспозицию по дельте, гамме, тете и веге. Длинные опционы дают положительные гамму и вегу, но отрицательную тету; короткие — наоборот. Итоговый профиль греков может быстро меняться при движении цены или во времени.

Перед входом оценивайте поведение позиции при небольших и больших движениях. Позиция, которая выглядит сбалансированной на входе, может стать сильно направленной, если базовый актив подойдет к страйку короткой ноги.

Точки безубыточности и выплаты

Обозначим K1, K2 и K3 как соответствующие страйки, а P — как чистую премию (положительная для дебета, отрицательная для кредита). Для простого вертикального спрэда максимальная прибыль — ширина страйков минус P, а максимальный убыток — P. Для ratio- или butterfly-структур точки безубыточности зависят от расстояний между страйками и премии.

Быстрый способ проверки профиля выплат — оценить позицию на экспирации в зонах ниже минимального страйка, между страйками и выше максимального страйка. Это помогает избежать сюрпризов при стрессовых сценариях.

Волатильность и время

Изменения подразумеваемой волатильности могут существенно влиять на стоимость спрэда. Длинные по сроку опционы обычно имеют большую вегу, поэтому календарные и диагональные конструкции чувствительны к сдвигам волатильности. Временной распад обычно помогает позициям с чисто короткими опционами и вредит позициям с чисто длинными.

Риск событий может доминировать над обычным временным распадом. Отчеты или макро-публикации могут вызывать резкие движения и всплески волатильности, поэтому удержание спрэда через события должно быть осознанным.

Корректировки

Типичные корректировки включают перекатывание короткого страйка, частичное закрытие позиции или конвертацию в другую структуру. Например, вертикальный спред, ставший in-the-money, можно перекатить вверх, зафиксировав внутреннюю стоимость и сохранив ограниченный риск.

Корректировки нужно планировать заранее. Если единственно приемлемое действие — держать до экспирации, профиль риска должен быть приемлемым во всех ценовых сценариях.

Назначение и исполнение

Короткие опционы могут быть назначены досрочно, особенно если они глубоко in-the-money и имеют малую временную стоимость. Дивидендные даты и ставки могут повышать риск назначения по коллам.

Трейдеры должны отслеживать риск досрочного исполнения и понимать правила брокера. Наличие плана на случай неожиданного назначения помогает избежать принудительных закрытий.

Управление рисками

Определите максимальный убыток в денежных терминах и размер позиции под него. Избегайте концентрации слишком большого числа сделок в коррелированных базовых активах или в одной и той же экспирации. Отслеживайте влияние волатильностного шока и гэпа, чтобы позиция оставалась в пределах лимитов риска.

Операционные заметки

Определения и соглашения должны быть едиными для всех источников данных и площадок. Небольшая разница в полях данных или границах сессий может менять результаты, особенно в краткосрочных стратегиях. Документируйте входные данные и предположения, чтобы результаты можно было воспроизвести.

Если концепция зависит от правил биржи или поведения брокера, уточняйте эти правила для конкретной площадки. Операционные детали часто объясняют, почему сделка вела себя иначе, чем ожидалось.

Стресс-сценарии

Во время всплесков волатильности ликвидность может исчезать, а ценовые гэпы — появляться. В таких условиях индикаторы запаздывают, типы заявок могут срабатывать некорректно, а спрэды резко расширяются.

Стресс-тестирование концепции на быстрых рынках, тонкой ликвидности и внезапных новостях помогает выявлять скрытые риски. Если стратегия работает только в спокойных условиях, размер позиции и тайминг должны это учитывать.

Документация

Держите короткий чек-лист правил, параметров и точек принятия решений. Записывайте, как концепция применяется в реальной торговле, и сравнивайте это с предпосылками бэктестов. Это упрощает дальнейшее улучшение и снижает дрейф исполнения.

Частые вопросы

Трейдеры часто спрашивают, насколько результаты чувствительны к выбору параметров, как концепция ведет себя в разных режимах и масштабируется ли она по размеру. Ответы на эти вопросы заранее повышают надежность и предотвращают переобучение.