Тест Хауи

Введение

Тест Хауи является критической концепцией в законодательстве о ценных бумагах в Соединенных Штатах, происходящей из знакового решения Верховного суда в 1946 году. Он используется для определения того, является ли финансовая транзакция “инвестиционным контрактом”, тем самым подвергая её регулированию ценных бумаг. Понимание теста Хауи жизненно важно для всех, кто вовлечен в финансовые рынки, особенно поскольку он все чаще применяется к таким областям, как криптовалюта и первичные предложения монет (ICO).

Историческая предыстория

Тест Хауи возник из дела Верховного суда SEC против W.J. Howey Co., 328 U.S. 293 (1946). Дело было сосредоточено на продаже участков в цитрусовой роще во Флориде. Покупателям предлагалась доля в продукции рощ, и компания утверждала, что эти продажи не подлежали регулированию ценных бумаг. Верховный суд не согласился, постановив, что транзакция составляла инвестиционный контракт.

Четыре критерия теста Хауи

Тест Хауи определяет, квалифицируется ли транзакция как инвестиционный контракт, если она соответствует следующим четырем критериям:

1. Инвестиция денег: Должна быть инвестиция денег или какая-либо форма возмещения.
2. Общее предприятие: Инвестиция должна быть в общее предприятие.
3. Ожидание прибыли: Должно быть ожидание прибыли от инвестиции.
4. Усилия других: Ожидание прибыли должно в основном исходить от усилий других.

Каждый критерий должен быть удовлетворен, чтобы транзакция была признана инвестиционным контрактом.

Применение в традиционных финансах

В традиционных финансах тест Хауи применялся к различным финансовым инструментам, включая акции, облигации и взаимные фонды. Например, в продаже акций корпорации есть явная инвестиция денег, общее предприятие (корпорация), ожидание прибыли (дивиденды или рост стоимости акций), и эти прибыли обычно получаются от усилий руководства корпорации.

Применение в криптовалютах и ICO

Тест Хауи приобрел новую важность с ростом криптовалют и ICO. SEC использовал тест Хауи для определения, квалифицируются ли определенные цифровые активы как ценные бумаги. Например:

• Первичные предложения монет (ICO): Многие ICO были признаны ценными бумагами, поскольку инвесторы платят деньги (или другие криптовалюты), существует общее предприятие (финансируемый проект), ожидание прибыли (повышение стоимости токенов), и эти прибыли зависят от усилий команды проекта.

• Криптовалюты: Не все криптовалюты признаны ценными бумагами. Bitcoin, например, в целом не был классифицирован как ценная бумага, поскольку нет общего предприятия, центрального для стоимости Bitcoin. Однако многие альткоины и токены были классифицированы как ценные бумаги.

Тематические исследования

SEC против W.J. Howey Co.

В оригинальном деле Хауи Верховный суд признал, что продажа земли и сервисных контрактов для выращивания и продажи цитрусовых культур составляла инвестиционный контракт. Это знаковое решение установило прецедент для того, что определяет ценную бумагу.

SEC против Kik Interactive Inc.

В 2019 году SEC подала иск против Kik Interactive Inc., утверждая, что его ICO представляло собой незарегистрированное предложение ценных бумаг. Суд применил тест Хауи и определил, что продажа Kik токенов Kin соответствовала всем четырем критериям, таким образом составляя ценную бумагу.

SEC против Ripple Labs Inc.

SEC подала в суд на Ripple Labs в 2020 году, утверждая, что продажа токенов XRP была незарегистрированным предложением ценных бумаг. Дело продолжается, но тест Хауи является центральным для определения, является ли XRP ценной бумагой.

Соблюдение и регулирование

Для бизнесов, особенно в секторах финтеха и криптовалюты, понимание и соблюдение теста Хауи имеет решающее значение для избежания юридических последствий. Компании часто ищут юридические мнения для определения того, вероятно ли их продукт или токен будет классифицирован как ценная бумага в соответствии с тестом Хауи.

Будущие перспективы

По мере эволюции финансовых рынков тест Хауи будет продолжать оставаться центральным инструментом для регуляторов. Рост децентрализованных финансов (DeFi) и невзаимозаменяемых токенов (NFT), вероятно, принесет новые вызовы и применения для теста Хауи.

Заключение

Тест Хауи остается краеугольным камнем законодательства США о ценных бумагах, имеющим решающее значение для определения того, подлежит ли финансовая транзакция регулированию SEC. Его применение выходит далеко за пределы традиционных финансов, влияя на быстро развивающийся ландшафт цифровых активов.