Закон одной цены

Закон одной цены (ЗОЦ) - это фундаментальная концепция в экономике, финансах и торговле, которая утверждает, что на эффективном рынке идентичные товары или ценные бумаги должны иметь только одну цену при выражении в общей валюте, когда отсутствуют затраты на транспортировку и не применяются дифференциальные налоги на двух рынках. Закон одной цены особенно важен в контексте глобальных финансовых рынков, торговли иностранной валютой и стратегий арбитража.

Концепция основана на идее, что товары или ценные бумаги должны торговаться таким образом, чтобы предотвратить существование ценовых дифференциалов, и любые такие дифференциалы, если они существуют, быстро используются и нейтрализуются арбитражерами.

Теоретические основания закона одной цены

Закон одной цены подпирается принципами арбитража и эффективности рынка.

Арбитраж

Арбитраж включает одновременную покупку и продажу актива на различных рынках для использования ценовых дифференциалов и получения прибыли. Арбитраж - это механизм, который обеспечивает закон одной цены. Когда ценовые различия для одного и того же актива существуют на различных рынках, арбитражеры будут покупать актив на более дешевом рынке и продавать его на более дорогом, получая безрисковую прибыль. Эта активность будет продолжаться до тех пор, пока цены сойдутся и ценовой дифференциал будет устранен.

Эффективность рынка

Эффективность рынка - это идея, что финансовые рынки “информационно эффективны”, что означает, что цены в любой момент времени отражают всю доступную информацию об активах. На эффективном рынке цены активов должны немедленно корректироваться в соответствии с новой информацией, устраняя возможности для арбитража и обеспечивая, что закон одной цены удерживается.

Эмпирическое свидетельство закона одной цены

Закон одной цены можно наблюдать на различных финансовых рынках, хотя реальные отклонения действительно происходят. Некоторые примеры включают:

Рынок иностранной валюты

На рынке иностранной валюты закон одной цены наблюдается через концепцию паритета покупательной способности (PPP). PPP утверждает, что курс обмена между двумя валютами должен быть равен отношению их уровней цен. Например, если корзина товаров стоит $100 в США и £75 в Великобритании, курс обмена должен составлять $1,33/£1. Отклонения от PPP могут возникать из-за затрат на транспортировку, тарифов и других рыночных трений, но эти отклонения, как правило, временные.

Рынки товаров

Рынки товаров часто демонстрируют соответствие закону одной цены. Например, золото, торгуемое на различных бирж по всему миру, должно иметь одинаковую цену при корректировке на курсы обмена и затраты на транспортировку. Любые значительные ценовые различия привели бы к возможностям арбитража, вызывая трейдеров покупать золото на более дешевых рынках и продавать на более дорогих, таким образом выравнивая цены.

Рынки акций и облигаций

На рынках акций и облигаций кросс-листинговые ценные бумаги также должны соответствовать закону одной цены. Акция, листированная на нескольких биржах (например, двойно листированная компания), должна иметь одинаковую цену на каждом рынке после корректировки на курсы обмена и затраты на операции. Аналогично, облигации, выпущенные одним и тем же субъектом, но торгуемые на различных рынках, должны иметь сопоставимые цены.

Отклонения от закона одной цены

Несмотря на теоретические основания, реальные отклонения от закона одной цены наблюдаются. Некоторые факторы, которые могут вызвать эти отклонения, включают:

Затраты на операции

Затраты на операции, такие как комиссионные брокеров, налоги и спреды между ценами покупки и продажи, могут помешать арбитражерам использовать ценовые дифференциалы, приводя к отклонениям от закона одной цены.

Рыночные трения

Рыночные трения, включая нормативные барьеры, затраты на транспортировку и логистические проблемы, могут помешать свободному потоку товаров и ценных бумаг между рынками, вызывая ценовые дифференциалы.

Асимметрия информации

Асимметрия информации возникает, когда различные участники рынка имеют доступ к различным уровням информации. Это может привести к неправильному ценообразованию и отклонениям от закона одной цены, поскольку арбитражеры могут не иметь необходимую информацию для использования ценовых дифференциалов.

Рыночные настроения и поведенческие факторы

Рыночные настроения и поведенческие факторы, такие как предубеждение инвесторов и иррациональное поведение, также могут вызвать отклонения от закона одной цены. Например, во время периодов рыночных волнений паническая распродажа или покупка может привести к временным ценовым дислокациям.

Правовые и институциональные ограничения

Правовые и институциональные ограничения, такие как контроль капитала, торговые ограничения и дифференциальное налоговое обращение, также могут создавать барьеры для арбитража, вызывая ценовые дифференциалы, сохраняющиеся.

Практические приложения закона одной цены

Закон одной цены имеет важные практические приложения в мире торговли и инвестиций, особенно в контексте алгоритмической торговли и стратегий арбитража.

Алгоритмическая торговля

Алгоритмическая торговля включает использование компьютерных алгоритмов для выполнения сделок на основе предопределенных критериев. Алгоритмы могут быть разработаны для выявления и использования ценовых дифференциалов на рынках, обеспечивая соответствие закону одной цены. Например, фирмы торговли на высоких частотах (HFT) используют сложные алгоритмы для обнаружения и использования минимальных ценовых различий на биржах в пределах миллисекунд.

Стратегии арбитража

Стратегии арбитража полагаются на закон одной цены для генерирования безрисковой прибыли. Примеры стратегий арбитража включают:

Примечательные фирмы и платформы

Несколько выдающихся фирм и платформ задействованы в арбитраже и алгоритмической торговле, используя принципы закона одной цены:

Jane Street

Jane Street - это фирма количественной торговли, известная своей торговлей на высоких частотах и стратегиями арбитража. Фирма работает глобально и применяет сложные алгоритмы для обеспечения эффективного рыночного ценообразования. Jane Street

Citadel Securities

Citadel Securities - это ведущий маркет-мейкер и поставщик ликвидности. Фирма задействована в алгоритмической торговле и арбитраже по различным классам активов, включая акции, опционы и фиксированный доход. Citadel Securities

Virtu Financial

Virtu Financial - это глобальный электронный маркет-мейкер и поставщик ликвидности. Фирма использует технологию для выполнения торговли на высоких частотах и стратегий арбитража, обеспечивая соответствие закону одной цены на рынках. Virtu Financial

XTX Markets

XTX Markets - это электронный маркет-мейкер, управляемый количеством, который обеспечивает ликвидность по нескольким классам активов. Фирма использует продвинутые алгоритмы для обнаружения и использования неэффективности цен, выравнивая с принципами закона одной цены. XTX Markets

Заключение

Закон одной цены - это краеугольный камень концепции в экономике и финансах, основанный на принципах арбитража и эффективности рынка. Хотя реальные отклонения от закона одной цены могут происходить из-за затрат на операции, рыночных трений, асимметрии информации, поведенческих факторов и правовых ограничений, эти отклонения, как правило, временные и представляют возможности для арбитража.

Алгоритмическая торговля и стратегии арбитража, использованные сложными торговыми фирмами и платформами, играют решающую роль в обеспечении закона одной цены и обеспечении эффективного рыночного ценообразования. Практические приложения закона одной цены, особенно в контексте алгоритмической торговли, демонстрируют его актуальность и значимость в современных финансовых рынках.