Piotroski Score

Piotroski Score — это метрика, используемая в финансовом анализе для оценки финансовой устойчивости и эффективности компании на основе её финансовых отчетов. Разработанная Джозефом Д. Пиотроски, профессором бухгалтерского учета Стэнфордского университета, эта оценка направлена на выявление фундаментально сильных компаний, которые могут быть хорошими инвестиционными возможностями, особенно среди стоимостных акций.

Piotroski Score варьируется от 0 до 9, причем каждый балл представляет один из девяти бинарных критериев, которые могут быть выполнены или не выполнены. Эти критерии разделены на три основные области: прибыльность, кредитное плечо/ликвидность/источник средств и операционная эффективность. Каждому критерию присваивается значение либо 1 (условие выполнено), либо 0 (условие не выполнено). Общая оценка затем рассчитывается как сумма всех девяти бинарных значений.

Разбивка критериев

Прибыльность

  1. Чистая прибыль (NI): Положительная чистая прибыль дает компании 1 балл. Этот критерий оценивает способность компании генерировать прибыль.

Формула:

 if (Net Income > 0) Point = 1 else Point = 0
  1. Операционный денежный поток (OCF): Положительный денежный поток от операций является еще одним показателем финансового здоровья. Положительный OCF приносит компании 1 балл.

Формула:

 if (Operating Cash Flow > 0) Point = 1 else Point = 0
  1. Рентабельность активов (ROA): Этот коэффициент представляет способность компании использовать свои активы для генерации прибыли. Положительный ROA означает эффективное использование активов и приносит 1 балл.

Формула:

 if (ROA > 0) Point = 1 else Point = 0
  1. Качество прибыли (QoE): Этот критерий проверяет, превышает ли денежный поток от операций чистую прибыль, указывая на высокое качество прибыли. Если OCF > NI, компания получает 1 балл.

Формула:

 if (Operating Cash Flow > Net Income) Point = 1 else Point = 0

Кредитное плечо, ликвидность и источник средств

  1. Коэффициент текущей ликвидности (CR): Это оценивает краткосрочную ликвидность компании. Увеличение коэффициента текущей ликвидности по сравнению с предыдущим годом приносит компании 1 балл.

Формула:

 if (CR_CurrentYear > CR_PreviousYear) Point = 1 else Point = 0
  1. Кредитное плечо (D/E): Этот критерий исследует изменение кредитного плеча или финансовой структуры. Если коэффициент кредитного плеча (отношение долга к собственному капиталу) уменьшается по сравнению с предыдущим годом, компания получает 1 балл.

Формула:

 if (D/E_CurrentYear < D/E_PreviousYear) Point = 1 else Point = 0
  1. Выпуск акций: Если компания не выпускала новые акции в течение последнего года, она получает 1 балл. Это указывает на то, что компания не размывает своих существующих акционеров.

Формула:

 if (SharesIssued_LastYear == 0) Point = 1 else Point = 0

Операционная эффективность

  1. Валовая маржа (GM): Увеличивающаяся валовая маржа по сравнению с предыдущим годом указывает на улучшенную эффективность и эффективность управления. Увеличение приносит компании 1 балл.

Формула:

 if (GM_CurrentYear > GM_PreviousYear) Point = 1 else Point = 0
  1. Коэффициент оборачиваемости активов (ATO): Это оценивает эффективность использования активов. Увеличение коэффициента оборачиваемости активов по сравнению с предыдущим годом приносит компании 1 балл.

Формула:

 if (ATO_CurrentYear > ATO_PreviousYear) Point = 1 else Point = 0

Внедрение в торговле и инвестировании

Piotroski Score преимущественно используется в стратегиях стоимостного инвестирования для фильтрации акций, которые могут казаться дешевыми, но являются фундаментально слабыми. Инвесторы и трейдеры используют оценку, чтобы сосредоточиться на компаниях с надежным финансовым здоровьем, увеличивая вероятность прибыльных инвестиций. Вот как она может быть интегрирована в различные стратегии:

Стоимостное инвестирование

Стоимостные инвесторы, которые следуют стратегиям, аналогичным тем, что пропагандировались Бенджамином Грэмом и Уорреном Баффетом, могут использовать Piotroski Score в качестве дополнительного фильтра для выбора акций. Сосредотачиваясь на компаниях с высокими оценками Piotroski, инвесторы стремятся снизить риск выбора финансово слабых компаний, которые могут работать плохо или даже обанкротиться.

Финансовый скрининг

Институциональные инвесторы и взаимные фонды часто используют методы финансового скрининга для сортировки больших пулов потенциальных инвестиций. Piotroski Score может быть ценным инструментом в этом процессе, позволяя аналитикам эффективно идентифицировать компании с надежными финансовыми показателями.

Количественный анализ

Для количественно ориентированных трейдеров и хедж-фондов Piotroski Score может быть включен в алгоритмические торговые модели. Эти модели могут автоматизировать процесс оценки компаний и принятия торговых решений на основе предопределенных критериев. Например:

  1. Построение алгоритма оценки: Алгоритм может автоматически получать финансовые данные для конкретной вселенной акций, вычислять Piotroski Score для каждой и ранжировать их соответственно.

  2. Бэктестинг: Историческая эффективность может быть протестирована для проверки эффективности использования Piotroski Score изолированно или в сочетании с другими индикаторами.

Управление рисками

Включая Piotroski Score, трейдеры и инвесторы могут улучшить свои рамки управления рисками. Инвестирование в компании с более высокими оценками снижает воздействие на потенциально проблемные или плохо управляемые фирмы, улучшая общее качество портфеля.

Интеграция данных

Поставщики финансовых данных, такие как Bloomberg, Reuters и различные FinTech-платформы, предлагают API, которые могут быть интегрированы в пользовательские модели для вычисления Piotroski Score в режиме реального времени. Это позволяет использовать более динамичные инвестиционные стратегии и лучше реагировать на изменения рынка.

Практические примеры

Пример 1: Скрининг сильных стоимостных акций

Мэтью, стоимостный инвестор, в настоящее время просматривает список из 500 потенциальных инвестиций. Он решает применить Piotroski Score в качестве фильтра. Вычисляя оценку для всех компаний, он сужает список до 50 акций с самыми высокими оценками. Этот процесс экономит ему время и усилия, позволяя сосредоточиться только на самых перспективных кандидатах.

Пример 2: Улучшение алгоритмических моделей

Лукас управляет хедж-фондом, который полагается на алгоритмические торговые модели. Он интегрирует Piotroski Score в свою существующую модель для улучшения критериев выбора акций. Таким образом, он наблюдает улучшение показателей эффективности модели, таких как рентабельность инвестиций и коэффициент Шарпа, после нескольких месяцев бэктестинга и реальной торговли.

Пример 3: Улучшение качества портфеля

Ева, портфельный управляющий, хочет улучшить общее качество своего портфеля. Она проверяет Piotroski Score каждого холдинга и решает продать акции с оценками ниже 4. На их место она инвестирует в компании с оценками 7 и выше. В течение следующего года Ева отмечает заметное улучшение эффективности и стабильности своего портфеля.

Критика и ограничения

Хотя Piotroski Score является ценным инструментом, он не лишен критики и ограничений:

  1. Упрощенная природа: Бинарная структура оценки может упростить сложные финансовые реальности, потенциально игнорируя нюансированные аспекты финансового здоровья компании.

  2. Ограниченный охват критериев: Она охватывает только конкретный набор метрик и может упускать другие важные финансовые индикаторы или качественные аспекты, которые могут повлиять на эффективность компании.

  3. Чувствительность к рыночным условиям: Оценка была разработана в конкретных рыночных условиях и может быть не полностью применима или эффективна в различных экономических средах.

  4. Подход “один размер подходит всем”: Piotroski Score применяется единообразно ко всем компаниям, независимо от отрасли или размера, что может быть не идеальным, поскольку разные отрасли имеют разные метрики важности.

Заключение

Piotroski Score — это мощный, но простой инструмент для финансового анализа и выбора акций. Сосредотачиваясь на ключевых индикаторах финансового здоровья, она предоставляет четкую, легко интерпретируемую меру фундаментальной силы компании. Будь то использование в традиционном стоимостном инвестировании или интеграция в продвинутые количественные модели, Piotroski Score может значительно помочь в выявлении надежных инвестиционных возможностей. Однако, как и все инструменты, её лучше всего использовать в сочетании с другими анализами и метриками для получения комплексного представления о потенциальных инвестициях.